20230425-国盛证券-泽宇智能-301179.SZ-Q1业绩超预期_新产品强化成长动能_4页_679kb

泽宇智能（301179SZ）2023年一季报业绩分析总结

业绩表现

• 实现营收19亿元，同比增长146%。
  • 增速较快，主要因网络集成及应用集成主业开拓顺利，以及延迟结算收入于2023Q1。
• 归母净利润0.40亿元，同比增长42%，但扣非后净利润仅0.34亿元，同比增长201%。
• 归母净利率2.14%，同比下降1.56个百分点，主要因赎回理财产品收益减少、股份支付费用及高新技术企业资格未延续导致税率上升。

成长驱动因素

• 行业需求：新型电力系统构建推动电网数字化智能化需求增长，公司作为智能电网EPCO龙头有望受益。
• 新产品：四款应用集成产品（巡检机器人、光纤管理系统、地基气象装置、SF6数字化表计）陆续落地，市场反馈积极，成为成长新动能。
• 费用优化：期间费用率降至1.21%，YoY下降1.84个百分点，主要因结转收入对应费用早前已确认，以及存款利息上升。

关键财务风险

• 毛利率：36.5%，YoY下降13.0pct，因低利润项目结算延后。
• 现金流：经营活动净流入0.35亿元，同比收窄0.26亿元，主因税费支付增加。
• 风险提示：政策推进不及预期、大客户依赖、新业务开拓缓慢等。

投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为3.10亿、4.20亿、5.50亿元，CAGR达34%。
• EPS分别为1.31元、1.75元、2.29元，当前PE为23/17/13倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

• 收入增长率：2023E（33%），2024E（32%）。
• 净利润率：2023E（27%），2024E（27%）。
• ROE：2025E达167%，估值PE/PB同步下降。