20250904-西南证券-明月镜片-301101.SZ-2025年半年报点评_主业稳健_切入AI眼镜赛道成长可期_6页_1mb

明月镜片（301101）2025年半年报点评总结

业绩简述

2025年上半年公司实现营收4.0亿元，同比增加3.7%；归母净利润9550.6万元，同比增长7.4%；扣非净利润8272.4万元，同比增长9.6%。单季度（25Q2）营收2.0亿元，同比增长4.7%，归母净利润4835.8万元，同比增长3.4%。

财务结构分析

• 毛利率：上半年57.9%，同比下滑1.5个百分点，主要因原料成本上涨。
• 费用率：整体费用率为31.4%，同比下降3.1%，其中销售/管理/财务/研发费率分别为17.0%/9.4%/0.1%/5.0%，同比分别下滑2.2/2.2/0.1/1.2个百分点。R&D费用同比增35.5%，大幅加码专利储备。
• 净利率：上半年23.9%，同比提升0.8个百分点。

业务亮点

1. 核心产品表现强劲： 核心BM系列（PMC超亮）收入同比增长31.8%，在常规镜片中占比达55.8%，高毛利产品结构持续优化。
2. 近视管理产品增长稳健：“轻松控”2025年上半年销售额8,167万元，调整后同比增18.4%。
3. AI布局提速： 成为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，利用线下超400家门店网络(含宝岛等子品牌)赋能销售服务，ASP达800元。
4. 医疗渠道战略推进： 2025年8月与爱尔眼科签署战略合作协议，进一步完善近视管理产品销售网络。

投资预测与估值

• 盈利预测： 维持“持有”评级，预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元、1.34元，对应PE 45/40/34倍。
• 分业务预测：
  • 高端功能产品“轻松控”未来三年预计年增速16%-20%，
  • 主力BM产品增长保持在8%-10%。
  • 毛利率有望逐步提升至64%以上水平。

关键假设

• 轻松控Pro2.0实现规模化放量；
• 高价功能性产品结构持续优化；
• 镜片MD&A：镜片高附加值特性强化，毛利率稳步上行。

风险提示

• 行业竞争升级引发终端价格下探；
• 主要原料价格大幅波动；
• 渠道拓展进度低于预期；
• 智能产品推广不及预期。

附加数据（关键财务指标）

摘要要点快速阅读：

1. 公司业绩稳健，Q2增速略降但结构优化支撑盈利
2. AI+医疗双渠道延展确认成长动能
3. 高端镜片产品价格力道强劲
4. 估值空间对应合理成长预期