20250421-天风证券-明月镜片-301101.SZ-期待AI眼镜业务落地推进_4页_775kb

明月镜片（301101）总结

核心内容

明月镜片发布了2024年年报及2025年一季报，展示了公司在产品结构优化、市场拓展及AI眼镜业务布局方面的进展。公司整体业绩稳健增长，特别是在近视防控产品和镜片技术方面表现突出，同时积极布局AI眼镜市场，以期享受行业增长红利。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司收入达7.7亿元，同比增长2.9%，归母净利润为1.77亿元，同比增长12.2%；2025年一季度收入1.97亿元，同比增长2.6%，归母净利润0.47亿元，同比增长11.7%。
• 产品聚焦策略：公司聚焦镜片业务，2024年镜片收入达6.3亿元，同比增长6.5%，毛利率提升至63.4%。明星产品如PMC超亮系列、超韧系列及新一代智能变色系列持续增长，三大明星产品在常规镜片收入中占比达57%。
• 近视防控产品增长：公司近视防控产品销售额在2024年达到1.7亿元，同比增长29.5%。2025年一季度“轻松控”全系列销售额达5013万元，同比增长22.1%。
• 渠道拓展：公司直销客户数量增加至2707家，医疗渠道作为重要增长点，已初见成效，助力公司进一步拓展市场。
• AI眼镜布局：公司看好AI眼镜的发展前景，认为其将成为镜片行业的新蓝海。公司具备领先的镜片技术，有望受益于AI眼镜的快速增长。
• 盈利预测与估值：分析师调整了盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.1/2.4/2.8亿元，对应PE分别为46X/39X/34X。公司维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润

• 2024年：总收入7.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润1.77亿元，同比增长12.2%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长11.7%。
• 2025年一季度：总收入1.97亿元，同比增长2.6%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.7%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长19.5%。
• 2024年四季度：总收入1.87亿元，同比增长0.7%；归母净利润0.40亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长18.2%。

分产品表现

• 镜片收入：2024年6.3亿元，同比增长6.5%，毛利率63.4%，同比提升1.3个百分点。
• 原料收入：2024年0.7亿元，同比下降25.2%。
• 成镜收入：2024年0.5亿元，同比下降0.6%。
• 镜架收入：2024年708.8万元，同比增长49.3%。

分渠道表现

• 直销收入：2024年4.4亿元，同比下降2.3%，毛利率54.4%，同比提升1.8个百分点。
• 经销收入：2024年2.6亿元，同比增长13.3%，毛利率64.5%，同比提升1.6个百分点。
• 直营电商收入：2024年0.6亿元，同比下降0.2%。
• 样板体验店收入：2024年622.8万元，同比增长16.9%。

产品创新

• 新品发布：2025年一季度推出一系列新品及高折射率产品，满足不同用户需求。
• 技术升级：PMC超亮系列、超韧系列及新一代智能变色系列新增1.67、1.71、1.74折射率。

市场拓展

• 直销客户：截至2024年末，直销客户2707家，医疗渠道客户66家。
• 终端覆盖：公司与数万家线下终端门店合作，积极提升销售占有率。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年分别为882.47亿元、1011.63亿元、1157.55亿元，年均增长率约14.5%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为206.87亿元、240.19亿元、278.92亿元，年均增长率约17%。
• EPS：预计2025-2027年分别为1.03元/股、1.19元/股、1.38元/股。
• 估值比率：市盈率预计从53.38下降至33.83，市净率从5.65下降至4.63，EV/EBITDA从25.87下降至19.58。

风险提示

• 新品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 经销商管理风险

估值与投资评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：46.83元
• 目标价格：未明确
• PE：预计2025-2027年分别为46X、39X、34X

作者与声明

• 分析师：孙海洋（SAC执业证书编号：S1110518070004）
• 联系人：张彤
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