20181031-天风证券-新和成-002001.SZ-价跌量升_环比改善_3页_1009kb

报告摘要

新和成发布2018年三季报，展示了公司在前三季度的强劲业绩表现和未来发展的积极前景。公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流显著改善，同时具备强大的研发能力和资金实力，为未来增长奠定基础。

业绩表现良好：公司前三季度实现收入67.19亿元，同比增长64.2%；归母净利25.37亿元，同比增长181.6%，符合市场预期。全年预计净利润28.98-34.09亿元，同比增长70%-100%。
季度环比改善：第三季度单季度销售收入20.68亿元，同比增长39.36%，环比增长28.81%。尽管VAVE价格下跌，但需求回升，尤其是VA出口增长，推动收入提升。
库存与现金流改善：第三季度库存环比减少4.05亿元，经营现金净流入11.4亿元，同比和环比均大幅提升，显示出公司运营效率提高。
费用控制有效：期间费用率7.15%，同比下降9.5PCT，表明公司在成本控制方面表现优异。
价格探底，需求复苏：维生素价格持续回落，但VE价格已见底，VA价格仍在探底。随着养殖盈利回升和饲料需求恢复，VAVE价格有望企稳回升。
全球产能转移趋势：全球维生素产能向亚太地区转移，公司作为全球维生素龙头，将显著受益。
新产品投产计划：公司计划在2019-2020年集中投产多个新产品，包括蛋氨酸、PPS、香精香料和发酵法项目，将增强公司的成长性和市场竞争力。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,696.28	6,235.11	7,711.62	8,398.87	12,446.24
净利润（百万元）	1,202.63	1,704.41	3,041.66	2,691.75	3,789.76
EPS（元/股）	0.56	0.79	1.42	1.25	1.76
市盈率（P/E）	24.96	17.61	9.87	11.15	7.92
市净率（P/B）	3.72	2.15	1.39	1.28	1.15
市销率（P/S）	6.39	4.81	3.89	3.57	2.41
EV/EBITDA	11.69	16.47	4.60	4.64	3.68