20161023-国金证券-周度数据追踪_本轮房地产调控的持久性和效果与以往不同_18页_1mb

宏观经济报告总结

一、核心内容概述

本轮房地产调控政策具有更强的持久性和效果，与以往相比，政府高层对房地产泡沫的负面影响有了更清晰的认识，调控决心更为坚决。调控措施不仅包括限购、提高首付比例，还强调加强监管，同时通过控制按揭比例和居民按揭占收入比重等手段，力求更科学、更有效的调控。此外，治理房地产畸形发展的根本在于制度建设，尤其是理顺地方政府财政关系，推进房产税立法，以抑制投资投机需求。

二、主要观点

1. 金融市场动态

• 央行操作：央行结束国庆前后的回笼状态，实现资金净投放，主要依赖MLF中长期资金，而短期逆回购资金继续净回笼，体现维护流动性与继续调控并行的政策思路。
• 货币市场利率：货币市场利率普遍上升，尤其是短端利率，如R001和R007分别上行18bp和25bp至2.31%和2.55%。
• 债券市场：债券收益率呈现短端上行、长端下行的格局，期限利差低位收窄，短久期信用利差略有上升，长久期信用利差继续下行。
• 外汇市场：人民币对美元继续贬值，但贬值幅度有所收窄。四季度人民币兑美元贬值压力可能超过此前预计的1.3%。美元指数上涨0.53%至98.63，欧元和日元对人民币贬值。

2. 行业供需分析

下游：房地产市场

• 地产销售：10月中旬30大样本城市地产销售同比增长17%（9月份为28%），主因二线城市限购政策效应。
• 一线城市：地产销售转为正增长（15%），但部分城市如上海出现负增长（-9%）。
• 房地产趋势：限购城市地产已出现环比“量价齐跌”，该趋势将延续，为货币政策边际放松提供空间。
• 房价收入比：2015年50大中城市房价收入比为9，一线城市高达19，远高于国际合理区间（3-6倍）。

中游：制造业与能源

• 钢价上涨：Myspic综合钢价指数持续三周上涨（1.1%），10月份以来上涨2.1%，但高炉开工率下滑（-1.1%）。
• 煤炭市场：六大发电集团日均煤耗连续两周上升，煤炭库存环比上升，但可用天数下降，显示短期上行弹性。
• 工业品市场：主要工业品期现货市场齐涨，PPI预计仍将小幅回升，但环比回升的持续性需观察。

上游：原材料与能源

• 铁矿石：上周日均疏港量由升转降，但10月份以来环比涨幅扩大。
• 原油市场：EIA原油库存持续下滑，跌幅扩大，美国原油产量上升，钻井平台数量增加。
• 焦炭与焦煤：港口库存上升，焦煤涨幅更为明显，但仍处于历史低位。

3. 物价追踪

• CPI与PPI：10月份以来，农产品和菜篮子批发价格指数跌幅扩大，预计四季度CPI温和回升，全年呈现“V”型走势。
• PPI走势：预计10月份PPI同比仍将小幅回升，但环比回升的持续性需观察。
• 工业品价格：螺纹钢、动力煤、铁矿石、焦炭和焦煤价格均上涨，其中焦炭和焦煤涨幅最大（均超10%）。

4. 海外观察

• 美联储政策：联储官员表态偏鹰派，认为通胀和就业接近目标，年内适合加息。美元指数上涨，欧洲央行未削减QE，进一步推升美元。
• 欧元区经济：景气指数回升，ZEW指数显著上升，但经济企稳的持续性仍需观察。工业产出和零售销售改善，但PMI回落显示增长动能不足。
• 日本经济：PMI指数有所波动，CPI指数负增长，但工业产出和出口略有改善。

三、关键信息汇总

• 房地产调控：政策时间更长、效果更明显，政策集中、针对性强，地方政府态度坚决，中央政策支持。
• 货币与财政环境：宽货币环境短期难以改变，居民对房价上涨预期仍存，货币政策将保持宽松。
• 人民币走势：四季度贬值压力可能超过1.3%，短期缓解，但长期仍受美联储加息和海外风险影响。
• 物价走势：CPI温和回升，全年“V”型走势；PPI小幅回升，但产能过剩未明显改善。
• 国际金融市场：美元指数强势，欧元区和日本经济数据呈现分化，政策不确定性较高。

四、结论

本轮房地产调控政策更加强硬，旨在抑制泡沫，保障经济金融稳定。同时，国内外市场走势显示货币政策仍宽松，人民币面临贬值压力，CPI温和回升，PPI波动，整体经济仍需关注政策调整与市场预期变化。