深度报告-20230522-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_源网荷储看消纳_破局依靠市场化（一）_29页_3mb

消纳压力与调节资源建设展望

核心观点

新能源消纳压力日益显现，源荷分离导致新能源装机高增而本地电量富余，尤其西北五省消纳问题突出。解决消纳问题需通过调节资源建设，成本疏导机制完善是关键。未来火电灵活性改造、抽水蓄能、大储装机需求及投资规模可观。

源侧消纳：火改与抽蓄优先

1. 火电灵活性改造需求

   • 西北五省至2025年灵活性改造需求约19亿千瓦，总投资1337-3072亿元，占十四五总规划20%。本地消纳压力下，容量补偿落地是关键。
   • 火电灵活性改造通过调节能力补偿可分摊固定成本。

2. 抽水蓄能已落地核价，优先发展
   抽水蓄能自633号文后进入最优发展期，已明确容量电价与电量电价分摊模式，政策完善带动装机目标逐步达成。

3. 大储依赖成本下降与政策强配
   电化学储能装机量测算中性假设2023年新增24GWh，但经济性主要依赖成本下降（本身与新能源降本腾出空间）。

网侧与荷侧消纳：需求侧资源配置加速

• 外送端投资加大，特高压需求上升
  2023-2025年新能源增量需配套1-7条特高压，投资超5000亿元，网络成本疏导依赖电改推进。

• 需求侧资源响应
  工商业储能因峰谷价差套利渐具吸引力，部分省份投资已具经济性；虚拟电厂资源整合在政策与技术推动下逐步落地。

投资建议

推荐标的：

• 青达环保（火电灵活性脱硝设备龙头，需求高增）
• 南网储能（抽蓄运营，前期资产置换后新业务增长领先）
• 浙富控股（抽蓄设备龙头）
• 申菱环境（储能温控设备）
• 南网能源（综合能源、工商业储能运营领先）
• 苏文电能（配电网设备+储能运营）

风险提示

1. 调节需求不及预期，需关注电力需求与新能源装机增速匹配性；
2. 政策落地不及预期，容量补偿机制推进缓慢；
3. 市场化补偿价格低于预期，长期依赖政策指引的调节资源。

行业评级： 买入（基于消纳成本疏导与调节资源需求增长）