20260126-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美欧日国债各期限收益率均录得上行_贵金属估值进一步提升_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现强劲，申万一级行业中涨幅居前，有色金属板块上涨 6.03%，在31个行业中排名第5，跑赢上证综指 5.20个百分点。二级行业方面，贵金属板块涨幅最大，达到 18.46%，其次是小金属（8.68%）、能源金属（6.01%）、金属新材料（3.61%）和工业金属（3.29%）。贵金属价格同步上涨，主要受美欧日国债收益率上行及地缘政治因素影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 上证综指上涨 0.84%
• 申万有色金属板块涨幅居前，周内全线上涨
• 贵金属板块涨幅最大，达 18.46%
• 个股涨幅前三为：湖南白银（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）
• 跌幅前三为：江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、领益智造（-3.76%）

2. 基本面回顾

2.1 工业金属

• 美欧日国债收益率均上行，推动工业金属价格震荡偏强
• 铜价：伦铜上涨 2.54%，沪铜上涨 0.57%
  • 供给端：进口铜矿TC下跌至 -46.3美元/吨，智利推迟年产量目标
  • 需求端：中国炼厂大量交仓，全球库存累库，国内现货贴水加剧
  • 铜232关税暂无法证伪，预计铜价高位震荡，后续具备进一步走强基础
• 铝价：伦铝上涨 1.26%，沪铝上涨 1.53%
  • 供应端：中国电解铝行业无增减产，理论开工产能维持 4427万吨
  • 需求端：铝板带箔及铝棒产能利用率下降，社会库存上升 2.43%
  • 铜铝比价高位支撑铝价，预计后续高位震荡
• 锌价：伦锌上涨 1.87%，沪锌下跌 0.67%
  • 库存升降不一，需求疲软
• 锡价：伦锡上涨 17.97%，沪锡上涨 6.00%
  • 宏观情绪乐观，原料供应紧张，锡价上涨

2.2 贵金属

• 美欧日国债收益率上行，推动贵金属估值提升
• 黄金：COMEX黄金上涨 7.85%，SHFE黄金上涨 8.07%
• 银价：COMEX白银上涨 12.05%，SHFE白银上涨 11.04%
• 实际利率与金价呈负相关，市场对主权货币信用担忧，推动实物资产需求增加

2.3 稀土

• 本周稀土价格整体下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽均出现不同程度下跌
• 供应端增量有限，需求端以刚需成交为主
• 长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振稀土需求

关键信息

1. 市场动态

• 美欧地缘政治争端引发对“去美元化”与美债信用风险的讨论
• 丹麦与瑞典大型养老基金抛售美债，美元指数环比下跌 1.91%
• 日本财政扩张及税收政策引发市场对赤字的担忧，国债收益率创新高

2. 价格与库存

• 铜：LME库存上涨 19.59%，SHFE库存上涨 5.82%
• 铝：LME库存上涨 3.95%，SHFE库存上涨 6.01%
• 锌：LME库存上涨 4.67%，SHFE库存下降 4.14%
• 锡：LME库存上涨 21.23%，SHFE库存上涨 1.79%
• 黄金：COMEX黄金上涨 7.85%，SHFE黄金上涨 8.07%
• 银：COMEX白银上涨 12.05%，SHFE白银上涨 11.04%

3. 风险提示

• 美元持续走强：若美联储继续加息，金属价格将承压
• 下游需求不及预期：有色金属具有较强商品属性，需求变化对价格影响显著

附录

• 图表目录：

  • 图1：申万一级行业周涨跌幅
  • 图2：申万有色二级行业周涨跌幅
  • 图3：有色子行业周涨跌幅
  • 图4：本周涨幅前五公司
  • 图5：本周跌幅前五公司
  • 图6：主要标的涨跌幅统计
  • 图7-图16：各金属价格及库存走势
  • 图17-图24：贵金属相关图表
  • 图25-图38：稀土及小金属价格走势

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对基准在 15% 以上
  • 增持：预期个股涨跌幅相对基准在 5%-15% 之间
  • 中性：预期个股涨跌幅相对基准在 -5%-5% 之间
  • 减持：预期个股涨跌幅相对基准在 -15%~-5% 之间
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对基准在 -15% 以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业指数相对基准在 5% 以上
  • 中性：预期行业指数相对基准在 -5%~5% 之间
  • 减持：预期行业指数相对基准在 -5% 以下

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