20160622-兴业证券-星辉娱乐-300043.SZ-泛娱乐生态圈布局持续完善_未来成长可期_32页_3mb

互动娱乐（300043）证券研究报告总结

核心内容

互动娱乐股份有限公司（股票代码：300043）是一家以玩具、游戏、影视为载体，构建内容与营销双重驱动的互动娱乐全产业链模式的企业。公司通过一系列并购和业务拓展，逐步完善泛娱乐生态圈布局，未来成长可期。报告日期为2016年6月22日，分析师为李跃博、雏雅梅，研究助理为赵刚。

主要观点

• 公司通过收购趣丸网络67.13%股权，交易价格为9.7亿元，同时募集配套资金不超过9.7亿元，用于建设移动电竞一体化平台、智能多媒体玩具及其他项目，进一步完善其在移动娱乐社交领域的布局。
• 公司通过全资子公司皇家西班牙人香港以每股78欧元收购皇家西班牙人足球队45.1%-56%的股权，交易完成后控股俱乐部50.1%股权，并增资不超过4500万欧元，收购总金额不超过6434.8万欧元。此收购使公司首次控股世界一流的西甲球队，具有深远影响。
• 公司原有主业保持平稳增长，近年来通过外延式发展，横向整合移动游戏产业、体育文化产业等泛娱乐业态，预计2016-2018年净利润分别为5.4亿、6.4亿、7.3亿元，对应每股EPS分别为0.5元、0.6元、0.68元，增厚股本后约为12.95亿。因此，给予公司“增持”评级。
• 风险提示包括近几年并购标的业绩不及预期。

关键信息

1. 业务结构

• 传统业务：包括车模玩具及婴童用品，其中车模产品收入占比达77%，婴童用品收入同比增长46.29%，成长迅速。
• 游戏业务：是公司增长最快及最具潜力的板块，包括页游与手游，公司已进入游戏领域，投资的标的企业涵盖手游研发、发行、移动互联网渠道、IP相关企业等。
• 影视业务：公司持有春天融和29%股权，通过其参与影视剧制作与发行，如《黄金时代》等，保持战略投资。
• 体育业务：公司控股皇家西班牙人足球俱乐部，通过其运营提升俱乐部的品牌价值和商业生态，开发体育传媒、赞助授权、体育经纪等细分行业，以及衍生品制造等底层领域。

2. 收购趣丸网络

• 趣丸网络是移动娱乐社区服务商，拥有TT社交娱乐平台，涵盖社区平台管理、移动游戏语音、移动视频直播等内容。
• TT平台连接线上与线下，截至2016年3月31日，注册用户达754.74万人，月活跃用户137.26万人，日活跃用户23.04万人。
• 公司计划通过趣丸网络进行移动游戏定制发行，丰富业务类型，提升盈利模式的多样性。

3. 西班牙人俱乐部

• 皇家西班牙人足球队是西甲联赛中成绩稳定的老牌劲旅，2016年5月排名第七。
• 俱乐部的收入来源主要包括媒体收入（转播权）、比赛日收入（门票及周边产品）、商业收入（赞助及广告）。
• 西班牙人俱乐部主场科尔内拉-埃尔普拉特球场曾获2010年全球最佳场馆奖，具备完善的设施和良好的运营条件。
• 俱乐部未来计划建设巴塞罗那娱乐中心和风动项目，进一步拓展体育生态链。

4. 体育生态链建设

• 公司围绕皇家西班牙人队打造体育生态链，包括场馆运营、广告赞助、足球学校等。
• 足球学校是培养未来足球人才的重要一环，公司通过收购西班牙人俱乐部，引入欧洲成熟的青训体系，助力中国足球发展。

未来预测与投资建议

• 预计公司2016-2018年净利润分别为5.4亿、6.4亿、7.3亿元，每股EPS分别为0.5元、0.6元、0.68元。
• 公司通过支付对价后增厚股本至约12.95亿，预计未来业绩增长空间广阔。
• 综合考虑公司战略布局、业绩增长潜力及行业前景，给予“增持”评级。

财务数据概览

风险提示

• 并购标的业绩不及预期，可能影响公司整体盈利能力。
• 体育产业及游戏行业受政策、市场环境变化影响较大，存在一定的不确定性。

总结

互动娱乐通过多元化业务布局，尤其是在移动游戏与体育产业的整合，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利前景。公司通过收购趣丸网络和皇家西班牙人队，进一步巩固了其在泛娱乐领域的领先地位，未来有望在多个领域实现突破与增长。