20251128-中辉期货-双粕月报_南美天气扰动_支持双粕暂维持偏多_34页_6mb

豆粕与菜粕市场分析总结

豆粕部分

美豆收割尾声，11月USDA报告下调期末库存至2.9亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳，且市场预期单产进一步降低，出口向好，支持11月中下旬行情。中国已采购约350万吨美豆，显示强劲需求。南美地区，阿根廷和巴西种植进度落后去年同期，天气展望干燥，支撑短期市场情绪。国内大豆进口稳定，但26-28年进口协议可能改善供应，传导至豆粕价格。当前豆粕供应宽松，下游需求如饲料消费稳定，但短期调整空间有限，逢低短多策略可行。12月USDA报告是关键观察点。

菜粕部分

11月USDA报告全球菜籽供应同比增加，略偏利空；国内菜粕现货市场供应压力缓解，进口预期偏低，远期基本面偏强，但近月合约受进口和贸易影响。中加贸易关系缓和预期落空，叠加澳籽到港和进口尝试，利多减弱，菜粕供应逐步缓和。下游需求如水产消费平淡，豆菜粕价差回升，菜粕替代效应显现。观点认为远月菜粕偏多，但需谨慎。

市场动态

气象方面，拉尼娜可能持续过渡到ENSO中性，南美巴西和阿根廷大豆产区天气干燥，收成风险上升，短期或影响双粕。全球贸易因素，如中美关税和进口政策，持续施压价格。国内豆粕库存增加，压榨利润压缩，但市场关注机会可能带来逢低操作。整体上，南美天气扰动是关键变量，支持双粕短期偏多观点。