20231204-中国银河-有色金属11月行业动态报告_美联储加息周期或已终结_降息预期渐起利好有色金属价格_26页_891kb

有色金属行业分析总结

核心观点

• 美联储货币政策转向：加息周期或已终结，市场开始预期降息，利好有色金属价格和企业盈利。
• 国内需求边际走弱：下游淡季，制造业PMI持续收缩，消费动能放缓。
• 海外与新金属是新增长点：新能源、消费升级及海外资源拓展将成为未来的增长驱动力。
• 估值底部：有色金属行业估值处于历史底区域。

投资建议

• 关注黄金板块（标的：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金）。
• 关注钛合金消费电子领域（标的：天工国际、宝钛股份、银邦股份）。

风险提示

• 有色金属价格大幅下跌风险；
• 国内经济复苏不及预期风险；
• 美联储超预期加息风险；
• 地缘政治对抗超预期风险；
• 下游需求不及预期风险。

行业现状与前景

• 国内方面：经济复苏节奏反复，需求进入淡季，有色金属整体景气度震荡下行。
• 海外方面：海外矿山资源丰富，对海外资源依存度较高；新能源汽车等新兴产业带动锂、钴等新金属需求增长。
• 政策调控：对产能实施逆周期调节，环保压力亦较大。

财务与估值

• 行业整体ROE近期下行，毛利率受商品价格波动影响。
• 相对全部A股估值仍偏低，处于历史底部区域。

核心组合与标的

• 新能源上游：天齐锂业、华友钴业。
• 碳中和与工业金属：云铝股份、紫金矿业、江西铜业。