20240425-太平洋-倍加洁-603059.SH-23年及24Q1财报点评_24Q1主业势头向好_外延并购打开成长天花板_4页_434kb

倍加洁（603059）2023年年报及2024年一季报点评：主业复苏，外延驱动成长

太平洋证券2024年4月25日发布公司研究点评，给予倍加洁“买入/维持”评级，调整后盈利预测显示2024-26年净利润分别为139亿、165亿、196亿，对应PE分别为17、14、12倍。

一、业绩表现与增长驱动
24Q1业绩显著改善：2024年第一季度倍加洁业绩增长强劲，收入同比增长28.3%，净利润同比增长164.5%（扣非净利润增长253.1%）。2023年整体收入实现16%的增长，但净利润降幅明显（-49%），主要受单一产品结构及行业周期影响，其中消毒湿巾和口喷业务拉低了当年表现。2024Q1，湿巾、牙刷及口腔护理产品均实现增长（湿巾+38%，牙刷+16%，其他口腔护理+41%），毛利率提升至254%（同比+37pct），净利率达6.6%（同比+34pct）。

二、增长动力分析

1. 主业结构优化：分产品来看，2023年牙刷（+62%）、其他口腔护理（+111%）成为收入增长主力，湿巾因海外依赖受限增速放缓。2024Q1订单恢复推动湿巾及牙刷业务同步增长，新增牙膏产品线提升附加值。
2. 外延并购增强竞争力：公司收购薇美姿股权转换为长期股权投资，持股增至32.27%，并承诺在益生菌产业链投入3000万元（2024-26年），拓展口腔健康外延边界。

三、风险与投资建议
报告认为，公司凭借代工龙头优势及并购协同效应，有望实现中长期稳定增长。盈利预测下调（原预计2024净利润为超160亿）或反映审慎预期，但维持“买入”评级，目标市盈率逐年下修至12倍，性价比凸显。

四、风险提示
需警惕原材料价格波动、市场竞争加剧以及自主品牌孵化进度不及预期等因素。

结论：口腔护理代工龙头主业修复、外延布局纵深，建议积极关注，维持“买入”。