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倍加洁（603059）2024年4月23日年报点评报告总结

公司概况

• 股票代码： 603059
• 行业： 美容护理/个护用品
• 投资评级： 买入（维持评级）
• 目标价格： 未明确数值（原文中目标价格处数值为空白）

最新股价表现

• 当前价格： 2315元
• 一年内最高/最低： 2602元 / 1642元

关键财务数据摘要

表：公司关键盈利指标变动（单位：%）

主要业务分析

1. 收入结构

   • 2023年：
     • 口腔护理产品收入： 72亿元（占比67%，同比增长79%，毛利率23.7%）
     • 湿巾收入： 34亿元（同比下降98.8%，毛利率21.3%）
     • 海外市场收入： 62亿元（同比下降5%，毛利率24.7%）
     • 国内收入： 43亿元（同比增长13%，毛利率20.4%）

2. 关键产品表现

   • 牙刷业务： 2023年销量同比下降4%
   • 湿巾业务： 2023年销量同比下降61%

3. 并购动态

   • 2023年2月： 拟收购薇美姿16.5%股权，截至年末持股32.27%，成为控股股东
   • 2023年11月： 收购善恩康52%股权（交易金额约21亿元）

公司战略方向

1. 主导战略： 拓市场、优运营、强组织三大方向
   • 拓市场：开发新客户（包括国际品牌商），深耕现有客户
   • 优运营：质量+成本+效率优化
   • 强组织：能力建设、人才培养、平台化开发体系

经营目标（2024年）

• 营收目标： 增长20%以上
• 利润率目标： 主营业务利润率约7%

财务预测调整

• 收入预测(亿元)： 2024E:127.0 / 2025E:152.6 / 2026E:181.8（调整前为161.0/189.6）
• 归母净利润预测(亿元)： 2024E:-24.6 / 2025E:-19.4 / 2026E：-(-14.0?)...（_续接后文_）
• 估值： PE分别为18/14/12X；PB11.59X

主要风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 海外市场风险
• 汇率波动与出口退税下调风险
• 并购整合风险（尤其薇美姿股权尚未完全交割）

财务数据摘要（2022-2026E）

表：主要财务指标

市场表现对照分析

• 相对沪深300： 2024年力争超额收益20%
• 行业对比相对收益预期: 中性偏上（行业相对涨跌幅预期在5%以上）
• 分析师声明 & 责任声明： 标准免责声明适用（无法构成投资建议）

总体研判

倍加洁面临市场竞争与传统品类增长瓶颈，财务稳健性受到一定程度挑战（2023年净利润同比下降）。关键看点在于：

1. 并购整合成效（尤其是薇美姿与自身协同效应）
2. 新客户（国际品牌商）的拓展
3. 口腔大健康新业务（如正畸产品、智能健康口腔方向）发展
4. 复杂外部环境下的成本控制和运营效率提升

风险警告： 估值依赖较强，基本面与盈利质量需密切跟踪