20230819-天风证券-倍加洁-603059.SH-布局口腔大健康_多业务协同发展_4页_751kb

倍加洁（603059）半年报点评

投资评级：维持“买入”评级
目标PE：14倍（2024年）
核心观点：
公司23H1营收48亿同增2%，归母净利润4.48亿同增96%，毛利率升至22.7%，期间费用率同比下降5.3 pct，显示产品结构优化与降本增效成效显著。

业绩亮点：

• 口腔护理产品收入21亿，同增6%，均价提升带动利润增长；湿巾销量下滑，其他品类如创意漱口水表现亮眼。
• 扣非归母净利润同增90%，公允价值收益扭亏为盈，经营现金流改善。
• 组织架构优化后，客诉下降37%，交付率提升至95%，研发效率与质量控制同步加强。

增长动力：

• 技术迭代：多款定制牙刷、无水热感牙膏等新品上市，消费升级趋势下产品附加值提升。
• 渠道拓展：新增2个新客户及多个优质大客户订单。
• 产业链布局：参股薇美姿协同美妆赛道，合作金鼎资本助力外延扩张，双轮驱动成长。

风险提示：

• 原材料波动风险，海外市场拓展不确定性，汇率变化及政策变动风险。

财务展望：
预计2023-25年EPS分别为1.3、1.6、1.9元（PE：17、14、12倍），估值重心下移，成长空间显著。