20181019-安信证券-美锦能源-000723.SZ-受益焦炭涨价_三季度利润大幅增加_5页_964kb

报告摘要

美锦能源 (000723.SZ) 2018年三季报分析总结

核心内容

美锦能源在2018年第三季度业绩显著增长，主要得益于焦炭价格上涨带来的收益。公司实现了营业总收入104.89亿元，同比增长11.21%；归母净利润11.81亿元，同比增加41.94%。其中，第三季度单季度归母净利润为5.70亿元，同比增加72.73%，环比提高147.75%。

主要观点

业绩提升原因：焦炭价格的上涨是公司三季度业绩大幅增长的主要驱动因素。山西地区环保限产导致焦炭供给收缩，价格显著上涨，山西太原二级冶金焦出厂价三季度均价为2298.71元/吨，同比上涨17.98%，环比上涨19.32%。
行业地位：公司是焦炭行业的龙头企业，下属焦炭权益产能达504万吨/年，在焦炭上市公司中产能规模居前。2017年吨焦净利为181元/吨，位列行业第二。
盈利弹性：焦炭价格每上涨100元，公司业绩理论上增加5亿元，显示出较大的盈利弹性。
四季度展望：环保限产是短期因素，而去产能将对行业供需结构产生深远影响，预计四季度公司盈利水平将维持高位。即使山西地区仍实施限产，公司仍可受益于周边地区气源供应，有望迎来量价齐升。
产业链整合：公司已完成对富锦煤业的收购，目前拥有权益煤产能492万吨/年。同时，下游LNG项目已投产，润锦化工的LNG联产合成氨尿素项目也已建成，实现煤-焦-气-化产业链全面贯通。
财务表现：公司2018年预计净利润为15.70亿元，2020年预计达到19.12亿元，净利润率逐步提升，从8.7%增长至11.5%。ROE从13.8%提升至18.0%，显示盈利能力增强。
估值指标：公司PE从21.6倍降至9.4倍，PB从2.1倍降至1.3倍，估值持续走低。6个月目标价为3.80元，当前股价为3.55元，投资评级为增持-A。

关键信息

业绩增长：公司2018年三季报显示归母净利润同比增长41.94%，主要受益于焦炭价格上涨。
环保限产影响：山西地区环保限产导致焦炭供给收缩，价格上升，对公司业绩产生积极影响。
产业链优势：公司通过收购和建设，实现从煤矿到焦炭、LNG、化工品的全产业链布局，增强抗风险能力。
盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为15.70亿元、17.98亿元、19.12亿元，呈现稳步增长趋势。
分红方案：公司公布每10股派发现金股利2元的分红方案，历史分红比例较高，具有吸引力。
风险提示：大股东已全部质押，宏观经济下行可能影响焦炭需求，带来不确定性。

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7,109.9	12,237.8	14,440.6	15,884.7	16,678.9
净利润（百万元）	679.7	1,064.9	1,570.3	1,798.2	1,912.7
每股收益（元）	0.16	0.26	0.38	0.43	0.46
每股净资产（元）	1.67	1.87	2.11	2.39	2.69
市盈率（X）	21.6	13.8	9.4	8.2	7.7
市净率（X）	2.1	1.9	1.7	1.5	1.3
股息收益率	1.6%	0.0%	3.7%	4.3%	4.6%