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锌市场分析总结

核心观点：震荡偏弱

市场在宏观逻辑退潮后回归基本面，7月预计锌价震荡偏弱。炼厂积极复产，环比增量约1.5-2万吨，但消费淡季需求疲软，期铜升贴水偏空，导致沪锌估值中枢下移，库存累库幅度环比增加。支撑因素包括进口窗口关闭（进口亏损约900元/吨）和LME锌贴水（-20美元/吨），但整体偏空因素占主导，如冶炼利润亏损（-200元/吨附近）、国内库存增加（原三地增0.66万吨，七地增0.67万吨）和合金开工率下降（58.83%，环比降0.96%）。其他关键因素包括镀锌开工率小幅上升（50.22%），LME库存周度累库，及全球锌精矿供应变化，导致价格波动加剧。

关键数据

• 产量预测 7月环比增2万吨，2025年累计产量增长。
• 库存：国内原三地增0.66万吨、七地增0.67万吨；LME锌库存11.06万吨，周度累库。
• 融价：沪伦比值7.16，除汇比1.15；海关进口锌2025年5月同比减39.85%.
• 开工率：镀锌周度50.22%微增，合金58.83%微降。
  事件：如新疆年产60万吨项目投产和Cajamarquilla冶炼厂恢复运营，影响产量预测。数据来源包括SMM、Wind等。

展望：震荡偏弱持续，受库存和需求平衡影响，建议谨慎操作。