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锌市场分析总结

核心观点

锌市场宏观面边际改善有限，产业链整体过剩下，全年应偏空看待。核心观点为震荡偏弱，主要因炼厂复产、新产能投产带来供给增量（环比增加1.5-2万吨），消费淡季需求疲软，叠加库存累库，沪锌估值中枢下移。

供需分析

产量

• 7月产量预期：预计环比增长约2万吨，复产及新产能贡献主要增量，云南、广西等地炼厂增产，内蒙、甘肃等则减量。
• 全年走势：根据月度平衡表，2025年全年锌或过剩，过剩量逐季扩大，尤其下半年过剩或加剧（如12月过剩2.1万吨）。

需求

• 下游消费：镀锌、合金需求偏弱，开工率环比下降（如镀锌管开工率49.91%，合金开工率58.45%），消费同比增速放缓。
• 终端需求：地产、基建景气度不足，压铸合金、汽车板块需求乏力。

精矿供应

• 我国精炼锌加工费维持高位（国产3800元/金属吨），进口TC略涨至65美元/干吨，海外长单招标未现明显涨幅。
• 2025年1-5月锌矿进口总量减少，主要依赖澳大利亚、秘鲁，未来进口窗口关闭的可能性较大。

库存

• 国内：上海期货交易所精锌库存总计4.95万吨，周度累库约4000吨；七地锌锭库存环比增加0.04万吨。
• LME：库存总计12.15万吨，周度累库1.58万吨，进一步施压价格。

进口与比值

• 进口窗口关闭：内外价差显著，进口亏损900元/吨，进口窗口关闭增强了国内供给压力。
• 沪伦比值：沪伦比值降至8.15，除汇比降至1.14，国内市场走势偏弱。

风险与压力因素

• 基本面偏空为主：炼厂积极复产、库存累库、需求疲软，叠加消费淡季，锌价承压。
• 海外因素略偏多：LME锌库存贴水，但幅度有限，且进口窗口关闭对国内空头有利。

结论与展望

短期锌价震荡偏弱，需关注炼厂实际复产情况及下游需求变化。长期来看，锌仍处过剩周期，价格重心下移，偏空观点仍将主导市场。