轻工制造行业25Q3总结_细分板块景气度分化_关注低估值及AI赛道机会_13页_1mb

轻工制造行业2025Q3总结：细分板块景气度分化，关注低估值及AI赛道机会

重点板块关键结论

家居

• 国内内销： 受消费力承压、地产调整影响，需求转向存量房市场，短期承压。出口方面呈现回暖态势，9月同比+0.4%，在美联储降息预期下有望持续改善。
• 龙头表现： Q3业绩分化，欧派家居、顾家家居等头部公司业绩稳健，索菲亚利润增长，软体家居毛利率韧性较好。

造纸

• 行业整体： 前三季度产量增长但收入利润承压。不同纸种表现分化：
  • 白卡纸： 价格探底后9月开始回升，盈利改善明确。
  • 文化纸： 前三季度需求偏淡，四季度招标有望支撑。
  • 瓦楞纸： 价格持续上涨，景气度提升。
• 投资建议： 关注林浆纸一体化的龙头【太阳纸业】。

金属包装

• 供给侧： 行业集中度提升，奥瑞金收购中粮包装后CR3超70%，反内卷趋势下盈利中枢有望提升。
• 需求侧： 啤酒罐化率仍有较大提升空间，两片罐需求稳健增长，四季度价格谈判是关键看点。
• 标的： 奥瑞金（份额第一）、宝钢包装（纯两片罐）、昇兴股份（三片罐+两片罐弹性）。

出口

• 业绩分化： 受关税事件影响，出口链公司Q3承压，拥有自主品牌和优质海外客户的【匠心家居】等表现较好。
• 展望： 随着美国降息，低估值出口链优质标的受关注，如【匠心家居】、【永艺股份】、【泉峰控股】（电动工具/OPE）、【致欧科技】（跨境电商）。

两轮车

• 行业动态： Q3收入增速环比放缓，主要因国标切换及淡季影响。老国标清库、新国标逐步切换过程中短期承压。
• 中长期： 政策影响下行业格局分化，头部公司优势扩大。
• 标的： 【爱玛科技】、【雅迪控股】、【九号公司-WD】。

个护

• 近期： 【百亚股份】受舆情和平台策略影响Q3电商下滑，但调整后有望改善；【豪悦护理】代工业务稳健，品牌端增长短期承压。
• 展望： 电商调整优化，线下渠道拓展及成本优化仍是看点。

AI眼镜

• 明月镜片： 主业稳健增长，AI眼镜业务合作取得初步成绩（小米业务）。
• 博士眼镜： 镜片主业增长，智能眼镜合作网络扩大至150余家门店。
• 评价： 作为视光行业新成长点逐步贡献增量，市场存在提升空间，技术研发投入持续。

核心投资主线与标的

1. AI眼镜 + 智能穿戴： 【明月镜片】、【博士眼镜】
2. 金属包装： 【奥瑞金】、【宝钢包装】、【昇兴股份】
3. 造纸龙头： 【太阳纸业】、【仙鹤股份】（注：纸浆价格上涨可能利好）
4. 家居龙头： 【顾家家居】、【欧派家居】（注：看好内销改善）
5. 出口优质链： 【匠心家居】、【永艺股份】、【致欧科技】

风险提示

• 终端消费及产品渠道扩张不及预期
• 汇率和原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧、海运费上升、贸易政策不确定性等