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智能汽车时代，ADAS投资策略总结

核心内容

随着汽车产销趋稳，智能化成为汽车行业发展的新趋势。ADAS（高级驾驶辅助系统）作为汽车智能化的核心部分，正处于快速发展阶段，未来市场空间巨大。本文从产销趋势、ADAS市场前景、国际竞争格局、国内企业布局及投资建议等方面进行了深入分析。

主要观点

1. 产销趋势平稳，政策刺激不改智能化大趋势

• 产销增速放缓：2011年至2015年间，有4年产销增速低于10%，但整体仍保持增长。
• 政策推动：各国政府出台多项政策推动ADAS普及，如美国倒车影像强制安装、欧洲ESP系统标配、日本AEB系统强制安装等。
• 中国市场潜力大：中国ADAS渗透率仅为2%，远低于全球平均水平（<10%），未来提升空间巨大。

2. ADAS是实现单车智能化的关键

• ADAS构成：包括感知（摄像头、雷达）、处理（算法、处理器）、执行（车身控制系统、电控系统）等子系统。
• ADAS功能：如停车辅助（PA）、车道偏离警示（LDW）、自动紧急制动（AEB）、前方碰撞预警（FCW）等，显著提升行车安全与便利性。
• 市场增长：全球ADAS市场规模预计在2020年达到400亿美元，中国预计达到61亿美元，未来5年CAGR分别达30%和35%。

3. 国际巨头主导市场，Mobileye树立行业标杆

• 市场垄断：全球ADAS市场主要由威伯科、大陆、博世等国际巨头占据。
• Mobileye优势：作为机器视觉技术龙头，Mobileye市场份额超过80%，其技术成熟、盈利能力强（毛利率超70%），并受到资本市场高度认可。

4. 国内企业积极布局ADAS领域

• A股标的稀缺：多家A股公司通过参控股企业布局ADAS，如中原内配、星宇股份、亚太股份等。
• 布局方向：涵盖智能驾驶、车联网、高精度地图、电子连接器、车灯系统等多个领域。

关键信息

重点企业投资布局

企业投资建议

• 中原内配：推荐逻辑包括扩大气缸套市场份额、入股ADAS领先企业、布局智能驾驶领域。预计15~17年EPS分别为0.35元、0.40元、0.46元，目标价18元，对应2016年28倍PE，给予“买入”评级。
• 星宇股份：作为车灯龙头，布局AFS（自适应前照灯系统），预计15~17年EPS分别为1.29元、1.51元、1.84元，目标价48元，对应2016年32倍PE，给予“买入”评级。
• 亚太股份：制动系统龙头，参股前向启创、钛马信息等，布局智能驾驶与新能源汽车。预计15~17年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元，目标价23元，给予“增持”评级。

风险提示

1. 汽车智能化进展不及预期：技术发展滞后可能影响整体智能化进程。
2. ADAS渗透率提升不及预期：消费者认知不足、接受度低可能制约ADAS普及。
3. 行业竞争加剧：国际巨头垄断可能压缩国内企业利润空间。
4. 政策变化风险：各国政策调整可能影响ADAS发展节奏。

投资建议总结

• 行业前景广阔：ADAS作为汽车智能化的核心，未来5年CAGR达30%（全球）和35%（中国）。
• A股布局正当时：多家A股公司已在ADAS领域进行布局，具备投资价值。
• 重点关注标的：中原内配、星宇股份、亚太股份等公司，因其在ADAS领域的布局及成长潜力。

参考资料

• 光大证券研究所
• 水清木华研究院
• 德勤、IMS咨询
• IEEE、IHS、Federal Statistics Office, Germany (Destatis)