20160113-光大证券-2016年汽车行业投资策略：智能汽车时代，光环尽照ADAS_2mb

智能汽车时代，ADAS投资策略总结

核心观点

• 汽车行业销量增速整体放缓，预计未来将维持低速增长态势。
• 未来5年汽车智能化进程将加速，ADAS是汽车智能化不可或缺的产品。
• ADAS即将完成导入期，进入高速增长期，ADAS布局正当时。
• 给予行业“买入”评级。

推荐逻辑

• 智能汽车是未来汽车产业发展的大趋势。
• ADAS作为汽车智能化的关键组成部分，市场空间巨大。
• ADAS即将完成导入期，进入高速增长期，投资价值突出。

投资建议

• 推荐标的：中原内配、星宇股份、亚太股份
• 建议关注：金固股份、保千里、万安科技、欧菲光、得润电子、四维图新、东风科技

行业趋势分析

产销趋稳，智能化正起风

• 2000年至2010年间，销量增速低于10%的仅有2008年金融危机期间。
• 2011年至2015年间，有4年销量增速低于10%，表明销量增速明显放缓。
• 政策刺激有助于提升产量和销量，但整体增速放缓趋势未改。
• 汽车智能化已成为大势所趋，涵盖安全、便利、舒适等方面。

ADAS处风口，空间大将爆发

• ADAS是实现单车智能化的重要技术，其配置率正在逐步提升。
• 全球ADAS渗透率不到10%，而中国仅约2%，未来提升空间巨大。
• 技术已相对成熟，高端车领域ADAS渗透率已达10%左右。
• 价格持续下降，一套典型ADAS的价格已降至约2万元，消费者可接受度增强。
• 政策推动，多国已出台强制性ADAS配置政策，如美国、欧洲、日本、澳大利亚等。
• 中国市场增长潜力大，预计未来5年CAGR达35%，高于全球平均水平。

巨头垄断，Mobileye树标杆

• 全球ADAS市场被国际巨头垄断，如威伯科、大陆、博世等。
• Mobileye是ADAS领域龙头，全球市场份额超过80%。
• Mobileye技术领先，获得资本市场高度认可，具有较高估值。
• 2012年至2014年，Mobileye营业收入3年复合增长率达96%，毛利率超70%，盈利能力强。

标的稀缺，布局A股正当时

• A股市场中，多家公司布局ADAS领域，形成一定稀缺性。
• 主要布局企业及产品：

投资建议详述

中原内配

• 推荐逻辑：
  • 气缸套行业龙头，稳定主业。
  • 入股ADAS技术领先企业灵动飞扬。
  • 转型决心大，积极布局新能源、智能制造等新兴领域。
• 财务预测：
  • 2015~2017年EPS分别为0.35元、0.40元、0.46元。
  • 目标价18元，对应2016年28倍PE。
• 评级：“买入”

星宇股份

• 推荐逻辑：
  • 汽车照明行业龙头，营收与净利CAGR分别为22%、17%。
  • 拟投资7亿元用于汽车电子和照明研发中心，布局智能驾驶。
  • 员工持股计划完成，激励机制完善。
• 财务预测：
  • 2015~2017年EPS分别为1.29元、1.51元、1.84元。
  • 目标价48元，对应2016年32倍PE。
• 评级：“买入”

亚太股份

• 推荐逻辑：
  • 制动系统龙头，布局智能驾驶与车联网。
  • 参股前向启创、钛马信息，加速布局新能源汽车。
• 财务预测：
  • 2015~2017年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元。
  • 目标价23元，“增持”评级。
• 风险提示：
  • 汽车产销不及预期。
  • 新业务拓展不及预期。

风险提示

• 技术发展不及预期，可能影响汽车智能化进程。
• ADAS渗透率提升不及预期，由于消费者认知不足，可能影响市场接受度。
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间。

谢谢观看

• 本报告由光大证券汽车研究团队发布。
• 分析师：刘洋
• 联系人：梁美美
• 执业证书：S0930515050002
• 电话：021-22169156 / 021-62151889
• 邮箱：liuyang82@ebscn.com / liangmm@ebscn.com

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。

特别声明

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，业务范围广泛。
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