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豆粕中长线看涨，油脂观望

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心农产品小组发布，分析了豆粕与油脂的市场走势及供需情况，结合全球及中国市场的数据，提出相应的投资策略。总体来看，豆粕在中长期内呈现看涨趋势，而油脂则建议观望或短线参与。

主要观点

豆粕

• 主要观点：美豆种植意向面积低于市场预期，若单产和需求延续去年表现，2021/2022年度库存将跌至负值。美豆低库存状态将持续，对豆粕形成支撑，中长期看涨。
• 策略建议：逢低布局中长线多单。
• 跟踪要点：需关注榨利修复方式及养殖需求改善情况。

油脂

• 主要观点：马来西亚棕油产量和库存处于低位，中国油脂总体库存也处于低位。但豆油现货基差高位回落，宏观因素和原油价格波动加剧，高位市场风险较大。
• 策略建议：观望或短线参与。

关键信息

美豆供需分析

• 种植意向面积：8310万英亩，低于市场预期。
• 单产：50.2蒲式耳/英亩，较上年增长。
• 产量：41.35亿蒲式耳，预计新作仍将维持低库存状态。
• 出口：22.5亿蒲式耳，完成率较高。
• 库存消费比：处于近十年低位，支撑美豆价格。

全球大豆库存与消费

• 全球库存消费比：2020/2021年度为10%，较上年下降。
• 全球库存：2166万吨，较上年减少212万吨。
• 全球大豆供需：产量小幅增长，消费恢复性增加。

巴西与阿根廷大豆情况

• 巴西产量：上调至1.34亿吨，预期高产。
• 阿根廷产量：下调至4750万吨，较预期减少。
• 巴西对华出口：3月出口量同比上升，但2月进口量环比下降。

国内豆粕市场

• 库存情况：截至3月26日，国内豆粕库存74.31万吨，较前一周略有下降。
• 成交量：豆粕周度成交量46.53万吨，环比下降20.79%。
• 压榨量：大豆压榨开机率下降，库存减少。

国内油脂库存

• 豆油库存：67万吨，较上周下降7万吨，处于偏紧状态。
• 棕榈油库存：130万吨，较预期偏低。
• 菜油库存：华东地区20.3万吨，两广及福建地区1.4万吨，库存低位。

基差与价差

• 豆油基差：高位回落，市场承压。
• 豆粕5-9价差：持续走弱，反映市场偏弱格局。
• 豆棕价差：国际价差133美元，国内价差1250元。

市场展望

• 豆粕：中长期看涨，但短期需关注榨利修复和养殖需求改善。
• 油脂：阶段性有基差回归支撑，但高位市场风险加大，建议观望。

操作策略

• 豆粕：逢低布局中长线多单。
• 油脂：观望或短线参与。

利多与利空因素

利多因素

• 菜油库存低位。
• 豆油库存低位。
• 印尼和马来棕榈油产量和库存相对低位。

利空因素

• 油脂处于消费淡季。
• 棕榈油将进入增产周期。
• 中储粮抛售轮换豆油。

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