20211013-国信证券-固定收益专题报告_广深领航人民币地方政府债券出海_10页_893kb

证券研究报告总结：离岸人民币地方政府债券发行与前景分析

核心内容

本报告聚焦于2021年10月12日广东省人民政府和深圳市人民政府在澳门和香港成功发行的首支离岸人民币地方政府债券。这是中国地方政府首次在境外发行人民币债券，也是深圳市首次在境外发行债券，标志着中国地方政府债券市场国际化迈出重要一步。

主要观点

• 离岸人民币地方政府债券定义：指我国地方政府在中国大陆以外地区发行的、以人民币计价的债券。
• 发行规模与利率：深圳市发行规模为50亿元，分为2年、3年、5年期，最终定价利率分别为2.6%、2.7%、2.9%。其中3年和5年为绿色债券，用于水治理和清洁交通项目。
• 税收优惠：发行债券的还本付息免征个人所得税、企业所得税、印花税，同时免征香港利得税。
• 市场意义：此次发行进一步丰富了香港市场的人民币金融产品，有助于推动人民币国际化和深化香港人民币债务市场。

关键信息

地方政府债券市场概况

• 国内地方政府债规模：截至2021年9月末，国内地方政府债总规模达28.7万亿，余额占比23%，已成为国内第一大债券品种。
• 存量规模前三地区：江苏省（18,577亿）、山东省（16,827亿）、广东省（16,506亿）。
• 深圳市地方债：自2011年起独立发债，存量规模达1203亿。
• 期限分布：2018年前以5年、7年、10年为主，2021年前9个月10年期地方政府债占比最高（32%），其次为7年（22.1%）、5年（12.7%）、15年（11.3%）。
• 投资者结构：商业银行为主要投资者，占比达84.3%；证券公司占比1%。
• 融资利率：2021年以来，10年期AAA级地方政府债收益率较同期国债平均高32BP。

离岸人民币债券市场现状

• 境外人民币债券余额：截至2021年9月底，境外人民币债券存量余额为3923亿。
• 主要品种：金融债（56%）、央行票据（20%）、离岸人民币国债（14%）。
• 发展前景：随着人民币国际化步伐加快，离岸人民币债券市场将进入高速发展，地方政府债有望成为重要载体。

信用与政策支持

• 信用资质：地方政府债信用资质高，接近财政部和央行，易获国际投资者认可。
• 政策背景：深圳发行离岸人民币地方政府债券是贯彻国家政策、落实综合改革试点任务的重要举措，也是推动粤港澳大湾区一体化的重要环节。

总结

此次离岸人民币地方政府债券的发行不仅丰富了人民币债券市场，还提升了人民币的国际影响力。深圳市作为首个发行此类债券的内地市政府，其成功经验为其他地方政府提供了借鉴。未来，随着人民币国际化进程的推进，离岸人民币地方政府债券有望成为推动国际金融合作的重要工具，同时促进地方经济发展和绿色项目融资。

风险提示

• 报告信息可能不完整或不准确。
• 市场走势可能发生变化，投资建议仅供参考。
• 投资者需自行判断并承担风险。

投资评级

分析师信息

• 董德志
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  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001

• 赵婧
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