20131217-五矿证券-有色金属_铜行业-供应过剩成制约铜价反弹主要因素_14页_2mb

铜行业总结：供应过剩制约铜价反弹

核心内容

本报告由五矿证券研究所发布，分析了当前全球及中国铜行业的主要影响因素，指出供应过剩是抑制铜价反弹的关键因素，同时探讨了铜矿产能释放、加工费变化、欧美经济复苏对铜价的影响。

主要观点

1. 全球铜精矿供应过剩

   • 近年来全球铜产量与消费量增长相对平稳，但供应过剩格局持续。
   • 2013年1-9月全球铜市场供应过剩163,000吨，较2012年同期有所改善，但整体仍处于供过于求状态。
   • 中国是全球最大的铜消费国，占全球总消费量的约1/3，但国内产量仍不足以满足需求，需大量进口。
   • 铜价反弹受全球供应过剩局面抑制，预计未来几年该格局将持续。

2. 铜矿产能释放受历史铜价影响

   • 2006、2007年铜价上涨刺激了矿山企业的扩张，5年建设周期后，预计未来几年铜矿产能将逐步释放。
   • 全球铜矿产能增长速度低于产量增长速度，未来产能增速将趋于平缓。
   • 铜矿资源集中在少数跨国企业手中，如智利、蒙古、秘鲁等地，国际矿业巨头掌握实际控制权。

3. 加工费上扬压制铜价

   • 铜冶炼加工成本上升，冶炼企业需向矿山企业转移成本压力。
   • 铜冶炼产能扩张导致产能利用率偏低，压制了加工费的持续上涨。
   • 2013年11月，中国江西铜业与自由港公司签订长单，加工费上涨31%，但市场对2014年加工费仍存在分歧。

4. 欧美经济弱复苏，提振效应有限

   • 欧美主要耗铜行业如建筑业和汽车行业预计会逐步复苏，但整体提振铜价的效果有限。
   • 美国建筑业和电器电子产品消费占比较高，但增速较慢，难以显著拉动铜价上涨。
   • 中国铜消费结构以电力、汽车、空调为主，未来仍有望增长，但受国内供应过剩影响，铜价反弹受限。

5. 铜价短期内难见强势上涨

   • 市场对美联储议息会议和QE退出时间高度敏感，不确定性导致市场情绪波动。
   • 铜精矿供应过剩局面预计将持续，经济复苏虽可能改善数据，但金融属性仍压制铜价上涨空间。

关键信息

一、全球铜供需情况

二、中国铜供需情况

三、铜加工费趋势

• 2013年11月，中国江西铜业与自由港公司签订长单，加工费上涨至每吨92美元和每磅9.2美分，较2013年上涨31%。
• 2014年加工费预计继续上升，但市场对长单加工费存在分歧，矿山与冶炼厂之间仍有博弈空间。
• 加工费上涨会刺激铜精矿生产，从而加剧国内供大于求的局面，进一步压制铜价反弹。

四、铜消费结构

• 中国：铜消费主要用于电力设备、房地产开发、家电（空调、冰箱）、汽车等，占总消费量的约80%。
• 美国：建筑业占42%，电器及电子产品占24%，工业机械与设备占13%，运输占11%，日用品占10%。

结论

综合分析，铜价短期内难见强势上涨，主要受全球及国内铜精矿供应过剩、加工费上涨压制、欧美经济弱复苏及市场不确定性等因素影响。未来几年，随着铜矿产能释放和加工费持续上扬，铜价走势将更加依赖于全球经济复苏和铜消费增长的实际表现。