20210802-银河期货-宏观专题_非经济性因素是导致近期人民币汇率回落的主要因素_6页_926kb

报告摘要

近期人民币汇率出现大幅回落，尤其在离岸市场上表现明显。尽管我国对外经贸和金融数据良好，人民币应保持相对稳定，但汇率仍出现急贬，表明非经济性因素对市场影响显著。

非经济性因素主导汇率波动
- 人民币汇率的急贬并非由经济基本面恶化引起，而是受到非经济性因素的影响，尤其是中美关系的不稳定性。
- 近年来人民币的急贬均与中美关系紧张相关，显示出地缘政治因素对汇率的重要影响。
中美关系不确定性是关键诱因
- 中美贸易谈判僵局、美国对香港和台湾事务的干预、南海问题等，均导致市场对中美关系的担忧，从而影响人民币汇率。
- 2019年9月和2020年5月的两次急贬均与上述事件密切相关。
央行干预机制的运用
- 在人民币急贬时，央行通过调整中间价和启用逆周期因子进行干预，以稳定汇率。
- 2019年9月，央行果断干预，使人民币汇率在短期内企稳。
- 2020年5月，央行干预力度较弱，表明其对市场变化的应对策略有所调整。
美元指数与人民币汇率的关系
- 本次人民币急贬发生在美元指数回落的背景下，显示出汇率波动与美元走势并非完全正相关。
- 央行未明显启用逆周期因子，反映出其对人民币汇率稳定性的信心增强。
NDF隐含贬值率的变化
- 根据一年期NDF价格计算，人民币隐含贬值率在7月27日曾达到-0.73%，但随后转为+0.33%，显示市场预期有所变化。
- 相较于2020年5月和2019年9月，当前隐含贬值率波动较小，表明市场对人民币走势趋于理性。

汇率机制：人民币汇率为有管理的浮动汇率，离岸价通常领先于在岸价。
数据表现：6月银行代客结汇率上升，售汇率稳中有降，显示人民币应保持稳定。
历史案例：
- 2019年9月2日：中美贸易谈判僵局引发人民币急贬，央行启用逆周期因子干预，中间价仅下贬1个基点。
- 2020年5月27日：美国干预香港事务导致人民币再次贬值，央行干预力度较弱。
当前情况：
- 人民币贬值发生在美元指数回落时，未见央行明显干预。
- 隐含贬值率波动较大，但近期有所改善，显示市场预期趋于平稳。
未来展望：
- 汇率走势仍可能受到中美关系走向的影响。
- 尽管人民币已加入储备货币行列，但美元仍是主要储备货币，中美关系不稳定仍可能对人民币构成压力。