20210326-光大证券-中国龙工-03339.HK-2020年度业绩点评_业绩创新高_维持高派息_估值与股息均具吸引力_4页_536kb

中国龙工（3339.HK）2020年度业绩总结

核心内容

中国龙工在2020年实现了收入和利润的双增长，同时维持了较高的股息派发水平，展现出良好的盈利能力和市场吸引力。公司全年收入达到128.8亿人民币，同比增长9.7%；归母净利润为19.6亿人民币，同比增长19.2%；每股收益为0.46元人民币。公司综合毛利率为23.4%，净利率为15.2%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2020年收入和利润均创新高，主要得益于管理和运营效率的提升，以及金融资产投资收益显著增加。
• 股息回报率高：公司宣派末期股息每股0.33港元，分红率高达60.6%，股息率12.2%，显示公司对股东的回报能力较强。
• 核心产品表现良好：轮式装载机仍是公司主要利润来源，销售收入同比增长4.3%；挖掘机销售收入增长13.8%，受益于基建回暖和环保政策影响；叉车销售收入增长14.2%，而压路机销售收入下降22.0%。
• 海外市场增长显著：海外市场收入同比增长40%至8.6亿人民币，主要归因于“一带一路”沿线市场的快速增长和信贷政策的优化。
• “十四五”规划利好行业：2021年“十四五”规划实施，政府加大新型基础设施、城镇化及重大工程投资，预计将继续拉动工程机械行业需求。
• 盈利预测上调：基于行业高景气，公司2021-2023年净利润预测分别为15.8亿、16.6亿和17.6亿人民币，对应EPS分别为0.37、0.39和0.41元人民币。
• 估值合理：公司估值与股息均具吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润：

  • 2020年收入：128.8亿人民币
  • 2020年净利润：19.6亿人民币
  • 2020年每股收益：0.46元人民币
  • 2021-2023年净利润预测：15.8亿/16.6亿/17.6亿人民币

• 盈利能力：

  • 综合毛利率：23.4%
  • 净利率：15.2%

• 股息政策：

  • 末期股息：0.33港元/股
  • 分红率：60.6%
  • 股息率：12.2%

• 海外市场表现：

  • 2020年海外收入：8.6亿人民币
  • 增长率：40%
  • 预计2021年海外收入增长有望进一步提升

• 财务指标：

  • 总股本：42.8亿股
  • 总市值：115.56亿港元
  • 当前股价：2.70港元
  • 一年最低/最高价：1.97/3.08港元
  • 近3月换手率：36.4%

• 评级：

  • 维持“买入”评级
  • 基准指数：恒生指数

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游行业景气度下行风险
• 海外疫情控制不力风险

财务预测与估值简表

财务报表摘要

• 利润表：

  • 2020年营业利润：2,177百万元
  • 2020年税后经营利润：1,960百万元
  • 2020年净利润：1,959百万元

• 现金流量表：

  • 2020年经营活动现金流：1,495百万元
  • 2020年投资活动现金流：65百万元
  • 2020年融资活动现金流：-865百万元
  • 2020年净现金流：696百万元

• 资产负债表：

  • 2020年总资产：17,274百万元
  • 2020年总负债：7,180百万元
  • 2020年股东权益合计：10,094百万元

总结

中国龙工在2020年实现了收入和利润的双增长，海外市场表现尤为亮眼，同时维持了较高的股息派发水平。公司核心产品如轮式装载机和挖掘机销售稳定增长，受益于“十四五”规划带来的行业景气度提升。尽管毛利率略有下降，但净利率上升和金融资产收益的增加支撑了净利润的增长。公司估值与股息均具吸引力，维持“买入”评级。未来公司有望在行业高景气和海外市场扩张中继续受益，但需关注原材料价格波动、行业竞争及海外疫情等风险。