20220516-群益证券-阳光电源-300274.SZ-公司发布股权激励计划和回购方案_业绩有望稳健增长_建议_买进__3页_364kb

报告摘要

阳光电源 (300274.SZ) 总结

核心内容

阳光电源是一家专注于电气设备领域的公司，近期发布了股权激励计划和股份回购方案，以增强公司凝聚力和提升市场信心。公司当前股价为71.50元，目标价为89元，对应PE分别为42倍和29倍，投资评等为“买进”。

主要观点

股权激励计划：公司于2022年5月14日发布2022年限制性股票激励计划草案，计划授予650万股限制性股票（约占公司总股本的0.44%），其中首次授予618万股，预留32万股。激励对象为不超过468名核心和骨干员工，占公司总人数的6.96%。
股份回购方案：公司同步发布了股份回购方案，回购金额为5-10亿元，回购价格不超过100元/股，预计回购股份数量为500万至1000万股，约占公司当前股本的0.3367%-0.6733%。
业绩表现：2022年第一季度公司实现营收45.7亿元（YOY +36.5%），净利润4.1亿元（YOY +6.3%），扣非后净利润3.7亿元（YOY -1.96%），折合EPS为0.28元。公司业绩符合预期。
毛利率回升：公司Q1毛利率为29.5%，较2021年第四季度明显回升，同比基本持平。
费用率上升：净利润增速不及营收增速，主要是由于销售费用率和财务费用率同比分别增加2.6个百分点和2.3个百分点。
海外营收增长：公司近年来持续加强海外销售管道建设，海外营收占比升至38%。
盈利预期：预计2022年和2023年净利润分别为25.5亿元和36.4亿元，同比增长61.3%和42.5%，EPS分别为1.72元和2.45元。
产品组合：公司主要业务包括电站投资开发（40.1%）、光伏逆变器（37.5%）、储能逆变器（13.0%）和风能变流器（4.88%）。
投资建议：基于公司良好的业绩增长预期、股权激励和回购方案的积极影响，以及海外市场的拓展，给予“买进”建议。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：71.50元（2022/5/13）
深证成指：11159.79（2022/5/13）
股价12个月高/低：180.16/56.01元
总发行股数：1485.22百万股
A股数：1128.63百万股
A市值：806.97亿元
每股净值：10.84元
股价/账面净值：6.60倍
一个月股价涨跌：-26.1%
三个月股价涨跌：-30.1%
一年股价涨跌：-26.1%

股东结构

主要股东：曹仁贤（持股30.37%）

股利与股息率

股利（DPS）：0.07元（2019）、0.14元（2020）、0.11元（2021）、0.13元（2022F）、0.16元（2023F）
股息率：0.09%（2019）、0.19%（2020）、0.15%（2021）、0.18%（2022F）、0.21%（2023F）

投资评等说明

强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

盈利预期

2022年净利润：25.5亿元（YOY +61.3%）
2023年净利润：36.4亿元（YOY +42.5%）
EPS：1.72元（2022F）、2.45元（2023F）

产品组合占比

电站投资开发：40.1%
光伏逆变器：37.5%
储能逆变器：13.0%
风能变流器：4.88%

财务数据概览

合并损益表

营业收入：2022F为41601百万元，2023F为61394百万元
归属于母公司所有者的净利润：2022F为2553百万元，2023F为3637百万元

合并资产负债表

货币资金：2022F为7053百万元，2023F为8316百万元
资产总计：2022F为43287百万元，2023F为43875百万元
负债合计：2022F为25247百万元，2023F为24392百万元
股东权益合计：2022F为18040百万元，2023F为19483百万元

合并现金流量表

经营活动产生的现金流量净额：2022F为1802百万元，2023F为2704百万元
投资活动产生的现金流量净额：2022F为-3899百万元，2023F为-4289百万元
筹资活动产生的现金流量净额：2022F为2589百万元，2023F为2848百万元
现金及现金等价物净增加额：2022F为493百万元，2023F为1263百万元

结论与建议

阳光电源在2022年5月14日发布股权激励计划和股份回购方案，旨在提升公司凝聚力和市场信心。公司业务涵盖电站投资开发、光伏逆变器、储能逆变器和风能变流器，其中光伏逆变器和储能系统是主要增长点。尽管2022年一季度净利润增速不及营收增速，但公司整体业绩符合预期，海外营收占比持续上升，且未来盈利预期良好。结合当前PE和目标价，给予“买进”建议。

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