20240328-国海证券-三只松鼠-300783.SZ-2023年报点评报告_改革成效显著_2024营收有望重回百亿元_5页_268kb

三只松鼠（300783）2023年报点评

报告核心信息

• 评级: 买入（维持）
• 核心数据: 2023年营业收入71.15亿元，同比-24.58%；净利润2.20亿元，同比+698.5%。2024年预计营收100.43亿元，同比增长41%。
• 投资要点: 全面拥抱新兴渠道，线上收入回暖，线下渠道增长强劲；子品牌小鹿蓝蓝增长1976%；费用率优化带动利润率上升；盈利预测保持“买入”评级。

关键分析要点

1. 战略调整与渠道改革：
   • 推出“高端性价比”战略，构建“抖+N”全渠道体系。
   • 抖音渠道带动线上收入回暖，2023下半年天猫系渠道同比增长超140%。
   • 线下分销渠道增长1133%，自有品牌社区零食店149家。
2. 产品与品类拓展：
   • 巩固核心坚果品类，打造每日坚果等大单品。
   • 小鹿蓝蓝以儿童高端健康零食定位，2023营收增长超19倍。
   • 新品SKU超1000，多个品类在抖音类目排名前列。
3. 费用优化成效显著：
   • 毛利率同比下降31.4pct至23.33%，但净利率同比上升132pct至30.9%。
   • 销售费用率和管理费用率分别下降36.3pct和0.69pct。
4. 盈利预测与目标：
   • 2024-2026年EPS预期分别为0.88元、1.14元、1.52元。
   • 预计PE分别为26X、20X、15X，维持“买入”评级。
   • 2024年目标营收超百亿，“重回百亿，在全中做强”。

相关风险

1. 行业竞争加剧导致市场份额下降；
2. 渠道拓展不达预期；
3. 成本上行及原材料波动风险；
4. 食品安全事件影响品牌声誉。

财务数据摘要（单位：百万元）

其他重要资料

• 财务指标摘要：毛利率稳定在23%，期间费率降至21%；
• 估值指标：当前P/E 382倍，P/B 2.88倍；
• 评级摘要：维持“买入”，目标价22.85元。

注：以上分析由 国海证券研究所 刘洁铭、秦一方 等专业分析师完成，数据与信息来源于Wind、公司年报及Wind一致。