20210422-山西证券-三只松鼠-300783.SZ-一季报点评_盈利水平提高_全渠道营收趋于均衡_5页_747kb

报告摘要

三只松鼠于2021年4月21日发布一季度业绩报告，显示公司盈利水平显著提升，全渠道营收趋于均衡，整体表现优于市场预期。

业绩表现突出：2021年第一季度公司实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；归属于母公司所有者的净利润为3.15亿元，同比增长67.57%；基本每股收益为0.79元，同比增长68.09%。
线下市场发力：公司线下营收占比提升至33.37%，标志着线下渠道的持续优化和扩张。
线上渠道优化：通过天猫、京东等平台精细化运营，以及抖音、拼多多等新电商渠道的深耕，公司线上业务结构进一步改善，新电商渠道贡献线上总营收的8.55%。
品牌矩阵拓展：公司聚焦以“小鹿蓝蓝”为代表的新品牌发展，构建“1+N”多品牌矩阵，一季度小鹿蓝蓝全渠道营收达7913万元，其中线上贡献7292.5万元。
产品创新提升竞争力：推进“Super坚果”系列研发，采用“饱和热能杀青技术”解决传统坚果产品难剥的问题，提升口感和营养，推动行业技术升级。
供应链优化：开展坚果产品标签清洁化项目，使用罗汉果粉等天然原料替代人工甜味剂，满足消费者健康化需求。
盈利能力增强：2021Q1销售净利率为8.58%，同比提升3.07个百分点；毛利率为31.39%，同比提升4.24个百分点。
长期激励机制：公司以自有资金回购股份，用于实施股份激励及员工持股计划，稳固核心人才团队，激发高潜力人才的积极性。

预计2021-2023年：
- 归母净利润分别为3.63亿、4.46亿、5.55亿。
- EPS分别为0.90元、1.11元、1.38元。
- 对应PE分别为67倍、55倍、44倍。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	23.90%	24.00%	24.20%	24.30%
净利率(%)	3.08%	3.11%	3.30%	3.54%
ROE(%)	14.37%	14.75%	15.35%	16.03%
ROIC(%)	23.12%	40.47%	12.28%	13.05%
资产负债率(%)	52.37%	62.10%	55.93%	47.33%
净负债比率(%)	68.60%	36.98%	36.28%	14.77%
P/E	81.3	67.5	54.9	44.2
P/B	11.7	10.0	8.4	7.1
EV/EBITDA	34.56	47.62	37.97	31.90