20260223-国金证券-非银行金融行业研究_三大交易所对再融资规则优化_25年险资股票+基金+长股投增长近2万亿_10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档由国金证券研究所发布，分析了2025年全年保险行业资金运用情况、2026年资本市场改革对证券行业的影响，以及相关行业动态和投资建议。同时，提供了市场回顾、数据追踪、行业动态等内容，并附有风险提示与免责声明。

主要观点与关键信息

一、市场回顾

• 2026年2月9日至15日，沪深300指数上涨0.4%，而非银金融板块下跌1.6%，跑输大盘1.9个百分点。
• 证券、保险、多元金融板块分别下跌1.2%、2.5%、0.8%。
• 保险股和券商股均出现不同程度的下跌，超额收益为负。

二、数据追踪

保险行业资金运用情况

• 截至2025年末，保险行业资金运用总规模达38.48万亿元，同比增长15.7%。
• 权益类资产（股票+基金+长股投）占比23.0%，较上年末提升2.6个百分点。
• 2025年全年权益类资产规模增加1.97万亿元，其中四季度新增约997亿元。
• 分项来看：
  • 股票规模同比增长1135亿元，基金规模同比减少34亿元。
  • 债券及银行存款占比上升，但增速放缓。

券商行业表现

• 2026年1月日均股基成交额达36573亿元，同比增长156.6%。
• 1月新发权益类公募基金份额合计812亿份，同比增长186.9%。
• 融资融券余额走势与市场活跃度密切相关。

三、行业动态

资本市场改革

• 沪深北交易所推出一揽子再融资优化措施，包括：
  • 提出“轻资产、高研发投入”认定标准，支持科技型企业发展。
  • 优化再融资间隔期要求，允许未盈利科技公司启动再融资程序。
  • 允许破发公司通过竞价定增、发行可转债等方式融资，募集资金需投向主营业务。
• 这些措施有助于提升资本市场的资源配置效率，推动优质企业融资，符合“慢牛、健康牛”的发展导向。

证券行业动态

• 华富基金增资：华安证券与相关机构签署增资协议，持股比例由49%增至51%，增资后华富基金所有者权益增加。
• 华夏基金业绩：2025年华夏基金实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，管理资产规模达30,144.84亿元。
• 东北证券设立香港子公司：获证监会核准设立东证国际金融控股有限公司，出资5亿港元。
• 东吴证券向香港子公司增资：获证监会复函，拟向东吴香港增资20亿港元，尚需国资监管部门批准。
• 西部证券获得做市资格：获准开展北交所股票做市交易业务。
• 财达证券注销子公司：决定注销全资子公司“财达鑫瑞投资有限公司”。
• 保险产品调整：
  • 定期寿险产品停售，费率预计上调5%-10%。
  • 分红险收益内卷降温，产品向“低保证+高浮动”转型。

四、投资建议

证券板块

• 推荐主线：
  • 估值与业绩错配较大的优质券商，重点关注国泰海通。
  • AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
  • 短期受益于科技股上市的券商。
• 个股推荐：
  • 四川双马：科技赛道占优，创投业务受益，布局基因治疗赛道，参投基金项目进展较快。
  • 易鑫集团：业绩增速亮眼的多元金融公司。
  • 远东宏信、中国船舶租赁：高股息标的。

保险板块

• 2026年及中长期资负两端基本面呈向好趋势，负债端维持高景气。
• 重点推荐：
  • 负债端表现较好、业务质地优良（负债成本低、资负匹配情况好）的头部险企。

五、风险提示

1. 权益市场波动可能影响投资收益；
2. 长端利率大幅下行可能引发利差损担忧；
3. 资本市场改革不及预期可能对券商财富管理及机构业务造成不利影响。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

免责声明

• 本报告为国金证券研究所所有，未经书面授权不得复制、转发或修改；
• 报告基于公开资料或实地调研，不保证信息的准确性和完整性；
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• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。

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附：相关图表信息

• 图表1-16提供市场表现、资金规模、行业动态等数据支持，涉及A股、港股、债券利率、红利风格指数等关键指标。