20260223-国金证券-保险行业研究_25全年股票+基金+长股投增长近2万亿_Q4单季增长千亿_4页_641kb

保险行业资金运用情况及投资建议总结

核心内容概述

截至2025年末，保险行业资金运用总规模达到38.48万亿元，较上年末增长15.7%，较2025年第三季度增长2.7%。整体呈现稳健增长态势，其中债券及银行存款占比有所提升，而权益类资产中股票比例持平，基金与长期股权投资占比略有下降。股票+基金+长期股权投资的总比例为23.0%，较上年末提升2.6个百分点，对应规模合计增加1.97万亿元，其中2025年第四季度单季新增约997亿元。

资金运用结构分析

1. 债券配置

• 占比：50.4%
• 变化：较上年末提升0.9个百分点，较2025年第三季度提升0.1个百分点
• 趋势：2025年第四季度债券增配幅度明显低于往年同期（23Q4、24Q4分别环比提升1.2、1.1个百分点）
• 原因：利率震荡下，险资阶段性放缓长久期债券的增配节奏

2. 股票配置

• 占比：10.1%
• 变化：较2025年第三季度基本持平，较上年末提升2.5个百分点
• 规模：较2025年第三季度增长1135亿元，较上年末增长1.31万亿元
• 趋势：四季度配置增量有限，主要受季节性因素影响及权益市场震荡影响

3. 基金配置

• 占比：5.3%
• 变化：较2025年第三季度下降0.2个百分点，较上年末小幅提升0.1个百分点
• 规模：较2025年第三季度减少34亿元，较上年末增长2,899亿元
• 趋势：预计四季度存在阶段性收益兑现行为

4. 长期股权投资

• 占比：7.6%
• 变化：较2025年第三季度下降0.2个百分点，与上年末基本持平
• 趋势：当前仅新华保险将长股投作为重要投资策略，预计2026年新准则实施后，中小保险公司也将加大长股投配置

5. 银行存款

• 占比：8.2%
• 变化：较2025年第三季度提升0.3个百分点，较上年末下降0.9个百分点
• 趋势：因债券利率未达预期及股市震荡，部分新增资金阶段性停留在存款账户，以保持资产配置灵活性与流动性管理

2026年资金入市预测

• 预计增量资金：约6500亿元
• 配置分化：
  • 平安：新增保费20%入市
  • 国寿、太平、新华、人保：新增保费30%入市
  • 国寿、太平：因港股欠配，预计新增保费入市比例可达40%
  • 太保、阳光：非央企，但仓位不高，预计新增保费入市比例为30%
  • 其他非上市公司：整体仓位低，但增量资金少，预计新增保费入市比例为40%

投资建议

• 行业趋势：2026年及中长期，资负两端基本面呈向好趋势，存款搬家及市占率提升将维持上市公司负债端高景气
• 投资逻辑：受益于市场上涨及长债利率企稳，强贝塔及顺周期属性共同作用，估值提升仍有空间
• 重点推荐：开门红表现较好、业务质地优良（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企

风险提示

1. 权益市场波动
2. 长端利率大幅下行
3. 资本市场改革不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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