2019中国政府引导基金专题报告_51页_1mb

2019年中国政府引导基金专题报告总结

核心内容

政府引导基金发展概况

• 截至2019年6月底，全国共成立1,311支政府引导基金，总规模达19,694亿元，母子基金群总规模约为82,271亿元。
• 2012-2018年间，政府引导基金数量年均复合增长率（CAGR）为39.09%，总规模年均复合增长率（CAGR）为68.74%。
• 2018年及2019年上半年，引导基金数量和规模增速明显放缓，分别同比增长11.34%和19.76%。

地域分布

• 华东地区：累计成立581支政府引导基金，基金自身总规模达7,106亿元，数量和规模均居全国首位。
• 华北地区：累计成立198支基金，总规模为3,985亿元，排名全国第二。
• 华南地区：累计成立183支基金，总规模为3,697亿元，排名全国第三。
• 华中地区：基金数量和规模略高于西南地区。
• 东北和西北地区：引导基金数量和规模增长较慢，但实现小幅增长。

级别分布

• 市级引导基金：数量占比51.49%，总规模占比44.14%，是政府引导基金的主要组成部分。
• 国家级和省级引导基金：虽然数量和规模较少，但平均单支基金规模较大。

省份分布

• 广东省：引导基金数量最多（152支），占全国总量的11.59%；基金自身总规模达3,389亿元，占全国总量的17.21%。
• 江苏省：在引导基金数量和规模方面排名第二。
• 山东省：排名第三。
• 前三位省份：引导基金数量集中度为31.35%，基金规模集中度为40.87%。

主要观点

政府引导基金发展趋势

• 引导基金对返投比例和倍数的要求逐步放宽，提升资金使用效率。
• 子基金清理工作常态化，提升引导基金运作的规范性。
• 引导基金开始注重子基金绩效考评，进一步推动规范化运作。
• 政府引导基金在支持区域发展和特定产业方面表现突出，如TMT、医疗健康、环保、新材料等。

政府引导基金面临的挑战

• 募资困难：资管新规出台后，子基金从其他社会出资人处募资难度加大。
• 管理团队激励不足：管理团队的激励机制不完善，可能影响管理人才的稳定性。
• 基金估值不一：部分基金账面价值高但现金回报率低，存在退出延期现象。
• 投资决策效率低：投资决策流程需要进一步优化，容错机制和绩效考评机制需细化。
• GP项目质量与数量不达预期：部分GP所投项目与引导基金的返投要求存在差距，影响产业带动作用。

关键信息

政府引导基金发展建议

• 引导基金应加强与专业机构合作，提升管理效率。
• 建立完善的激励机制，吸引和留住优秀管理人才。
• 完善基金估值体系，确保投资回报符合预期。
• 加强子基金的绩效考评，提高资金使用效率。
• 优化投资策略，提升与引导基金目标的一致性。

子基金商业尽职调查要点

• 基金管理人遴选流程：包括公开征集、专家评审、尽职调查、上会决策等。
• 投资策略评估：需判断候选基金投资策略的可行性、与过往业绩及团队能力的匹配性。
• 团队成员评估：关注关键人能力、精力投入、本地团队稳定性及利益一致性。
• 投资业绩评估：考察基金管理人的投资业绩水平、本地市场地位及与核心团队的关联性。
• 核心条款评估：判断基金核心条款与引导基金诉求的一致性。
• 募资与资金来源：关注社会资金募集情况、资金性质、LP结构及变化。
• 投资项目评估：考察项目质量、地域分布、行业匹配度、项目进展及估值合理性。
• 管理费用与让利机制：管理费率控制在合理范围，让渡超额收益以激励GP。

政府引导基金绩效评价

• 绩效评价体系包括募资、投资、管理、退出、合作等多个维度。
• 核心指标：社会化募资比例、社会资金到位情况、投资阶段符合性、投资地域符合性、投资行业符合性、基金估值、风险项目比例、关键人及本地团队稳定性、后续融资情况、资金回流、退出进度等。
• 鼓励指标：超额募资、出资人性质、招商引资、引智、支持产业发展、资本运作等。
• 避免或否决指标：出资人变动、关联交易、特定类型投资、关键人投入不足、合规管理问题、重大负面事项、未如期清算、非现金分配等。

典型案例分析

案例一：深圳市天使投资引导基金管理有限公司

• 概况：由深圳市投资控股有限公司与深圳市创新投资集团有限公司联合设立，管理首期规模为50亿元的天使引导基金。
• 创新点：创建“以深圳为中心，辐射内地，面向全球”的天使投资生态圈，形成天使母基金为核心的基金群。
• 管理基金情况：已公示参股子基金38支，子基金总目标规模125.25亿元，其中深圳市天使投资引导基金认缴出资达50亿元。
• 投资策略：主要投资于战略性新兴产业、未来产业及其他重点产业。
• 投资地域：子基金投资于深圳注册企业原则上不低于70%。
• 投资限额：单个项目的投资额不超过子基金总规模的10%，项目总数不低于20个。
• 管理费用：管理费率每年不超过实缴金额的3%，且不得高于其他出资人。

案例二：河南农开产业基金投资有限责任公司

• 概况：成立于2009年，注册资本5亿元，是河南省政府投资基金的主要受托管理机构。
• 创新点：政府部门统筹规划+财政资金受托管理人专业受托+基金管理机构市场化运作。
• 管理基金情况：受托及自主设立基金21支，总规模980.05亿元。
• 投资领域：涵盖现代农业、先进制造业、科技创新、中小企业、基础设施、公共服务等领域。
• 基金管理机构要求：具备较强的资金募集能力、专业管理团队及合规运作能力。

案例三：安徽省投资集团控股有限公司

• 概况：成立于1998年，注册资本300亿元，旗下管理多个产业基金。
• 创新点：构建“3+X”业务体系，包括基础设施、产业、金融三大平台及打造上市公司平台。
• 管理基金情况：发起设立产业基金60支，总规模近734亿元，实缴规模219亿元。
• 投资策略：主要投资于高新技术、专精特新、新兴产业等领域。
• 基金分类设立：包括“三重一创”基金、中小企业发展基金等，总规模达500亿元。
• 投资限制：子基金投资于单一项目的比例不超过20%，需经权力机构表决。

案例四：横琴金融投资集团有限公司

• 概况：注册于横琴新区，实缴注册资本40亿元，是横琴新区投融资首要平台。
• 创新点：打造专业化、市场化母基金平台，形成以母基金为主、直投为辅的模式。
• 管理基金情况：管理横琴新区产业投资基金和天使投资基金，总规模分别为49.1亿元和1亿元。
• 投资策略：重点投向高新技术、医疗健康、TMT等科技类项目。
• 投资限制：子基金投资于横琴新区企业不低于政府出资额的1倍，投资比例不超过30%。
• 管理费用：创新创业类子基金管理费率不超过2.5%，新兴产业发展类不超过2%。

报告撰写团队

• 国立波：投中研究院院长，Vincent.guo@chinaventure.com.cn
• 韦婉：投中研究院咨询顾问，Emily.wei@chinaventure.com.cn
• 谢卓宏：投中研究院咨询顾问，Evan.xie@chinaventure.com.cn
• 刘璟琨：投中研究院咨询顾问，Edward.liu@chinaventure.com.cn
• 姜岩：投中研究院咨询顾问，Joey.jiang@chinaventure.com.cn

报告来源

• 本报告由投中研究院制作，数据来源于公开资料。
• 报告内容力求准确可靠，但不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅供投资参考，不作为投资决策依据。

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