20260529-国联期货-尿素周报_警惕出口量级不及预期风险_28页_966kb

国联期货尿素周报总结

核心内容

行情回顾

• 期货价格：2026年5月29日，UR2609合约收于1829元/吨，周涨幅0.16%。
• 现货价格：
  • 山东中小颗粒尿素价格为1820元/吨（+62元）。
  • 河南中小颗粒尿素价格为1818元/吨（+43元）。
  • 山西中小颗粒尿素价格为1796元/吨（+53元）。
  • 广东中小颗粒尿素价格为1985元/吨（+15元）。
• 基差：
  • 山东基差为-9元/吨（+59元）。
  • 河南基差为-11元/吨（+40元）。
  • 广东基差为156元/吨（+12元）。
  • 山西基差为-33元/吨（+50元）。
• 价差：
  • UR9-1价差为-8元/吨（-1元）。
  • 山东-河南价差为2元/吨。
  • 广东-山西价差为189元/吨。
  • 广东-河南价差为167元/吨。

运行逻辑

• 国内外估值分化明显：国内尿素生产利润仍处高位，行业估值偏高；而海外市场因供应偏紧，价格维持强势。
• 出口政策影响：市场传闻第一批出口配额约190万吨，但该量级对UR09合约而言明显不足，即使全部执行，仍可能面临累库压力。
• 成本支撑：国际能源价格居高不下，印尼出口管控未放松，海运价格走高，进口煤到岸成本承压，内外价差倒挂加剧，沿海电厂进口煤采购积极性较高。
• 供应端：5月22日-5月28日，无装置检修，九套装置（共397万吨/年）重启，周检修损失量为20.56万吨，环比增加0.16万吨。
• 需求端：农业用肥进入阶段性空档期，春耕、早稻用肥基本结束，下游复合肥企业开工下降，原料补库态度保守。
• 库存：尿素供应维持高位，企业库存连续两周明显累积，目前已回升至偏高水平。

推荐策略

• UR2609：参考区间1800-3000元/吨。
• MA2701：参考区间400-1000元/吨，建议做缩头寸持有。

风险点

• 霍尔木兹海峡通行情况：可能影响国际能源价格及运输成本。
• 出口政策变动：政策松动或收紧可能对出口量级产生直接影响。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能对尿素需求及价格产生影响。

影响因素分析

主流区域现货价格走势

• 山东中小颗粒尿素价格：整体呈波动趋势，5月29日为1820元/吨。
• 河南中小颗粒尿素价格：5月29日为1818元/吨。
• 山西中小颗粒尿素价格：5月29日为1796元/吨。
• 广东中小颗粒尿素价格：5月29日为1985元/吨。
• FOB中国：5月18日为400美元/吨。
• FOB中东：5月16日为750美元/吨。
• CFR东南亚：5月16日为750美元/吨。
• 阳泉无烟块煤：5月17日为800元/吨。
• 鄂尔多斯动力煤Q5500：5月17日为530元/吨。
• 山东合成氨市场价：5月5日为2400元/吨。

主流区域基差走强

• 山东基差：5月29日为-9元/吨。
• 河南基差：5月29日为-11元/吨。
• 山西基差：5月29日为-33元/吨。
• 广东基差：5月29日为156元/吨。

价差分析

• UR5-9价差：5月29日为-200元/吨。
• UR9-1价差：5月29日为-8元/吨。
• 山东-河南价差：5月29日为2元/吨。
• 广东-山西价差：5月29日为189元/吨。
• 广东-河南价差：5月29日为167元/吨。

库存情况

• 生产企业库存：5月29日为45吨。
• 港口库存：数据未提供。
• 月度企业库存：5月为25吨，6月为20吨，7月为45吨，8月为40吨，9月为45吨，10月为85吨，11月为85吨，12月为75吨。

供应情况

• 尿素周度产量：5月29日为110万吨。
• 煤制尿素产量：5月28日为85万吨。
• 天然气制尿素产量：5月22日为28万吨。
• 产能利用率：5月22日为76%，6月23日为75%，7月28日为73%。
• 煤制尿素产能利用率：5月29日为88%。
• 天然气制尿素产能利用率：5月22日为49%。

总结

尿素市场近期走势受出口政策及库存影响较大。国内尿素生产利润高，行业估值偏高，而海外市场因供应偏紧，价格强势。尽管出口配额传闻为190万吨，但对UR09合约而言仍可能不足，导致累库压力。现货价格及基差方面，主流区域基差走强，价格波动较小。价差方面，UR9-1价差收窄，其他价差波动较大。库存方面，企业库存连续两周累积，港口库存数据未提供。供应端，尿素产量维持高位，煤制尿素产量增加，天然气制尿素产量稳定。需求端，农业用肥进入空档期，复合肥企业开工下降，原料补库保守。整体来看，尿素市场面临出口及库存压力，需密切关注政策变化及市场供需动态。