20220425-首创证券-康辰药业-603590.SH-公司简评报告_两大主力产品稳住基本盘_研发持续高投入_4页_630kb

报告摘要

公司评级：买入
2021年业绩：实现营收8.1亿元，同比增长0.14%；归母净利润1.48亿元，同比下降19.29%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降24.03%。
2022年Q1业绩：营收1.56亿元，同比下降25.99%；归母净利润4643.7万元，同比下降27.89%。
主要产品表现：
- 苏灵：营收5.6亿元，同比下降28.8%，主要受医保价格下调影响，但销量同比增长9.3%。
- 密盖息：新并表业务，营收2.3亿元，超额完成业绩承诺，为公司提供稳定支撑。
创新药进展：
- KC1036：自主研发的AXL/VEGFR2/FLT3多靶点1类创新药，I期临床试验显示良好安全性和抗肿瘤活性，已进入Ib/II期临床研究。
- KC1072：与药明康德合作开发的HPK1抑制剂，正常推进中。
- 金草片：并购的中药1.2类创新品种，已完成临床Ⅱ期。
- KC-B173：从德国引进的重组人凝血七因子(FVIIa)，拥有全球知识产权开发及商业化权利。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021A	8.10	-	1.48	-	0.92	25.9
2022E	8.60	6.2%	1.57	6.2%	0.98	24.4
2023E	10.07	17.2%	1.85	17.8%	1.16	20.8
2024E	12.15	20.6%	2.22	19.9%	1.39	17.3

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	947.8	1131.1	1353.1	1604.7
现金	599.1	793.2	958.5	1130.7
应收账款	234.0	229.0	268.3	323.6
其它应收款	6.3	6.7	7.9	9.5
预付账款	22.1	21.7	25.5	30.7
存货	47.0	39.4	46.3	55.7
其他	30.3	32.2	37.7	45.5
非流动资产	2423.5	2360.3	2303.5	2252.5
长期投资	135.4	135.4	135.4	135.4
固定资产	260.9	291.9	319.9	345.1
无形资产	994.1	899.6	814.7	738.2
其他	335.1	335.1	335.1	335.1
资产总计	3371.3	3491.4	3656.6	3857.1

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动负债	154.8	146.3	154.6	165.9
短期借款	0.0	0.0	0.0	0.0
应付账款	46.7	45.8	53.9	64.9
其他	0.0	0.0	0.0	0.0
非流动负债	86.0	86.0	86.0	86.0
长期借款	0.0	0.0	0.0	0.0
其他	41.0	41.0	41.0	41.0
负债合计	240.7	232.3	240.6	251.9
少数股东权益	241.8	261.2	284.1	311.5
归属母公司股东权益	2888.8	2997.9	3131.9	3293.8

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	809.8	859.8	1007.4	1215.1
营业成本	105.8	103.7	122.0	146.8
营业税金及附加	8.7	9.2	10.8	13.0
营业费用	391.3	412.7	478.5	571.1
研发费用	102.3	103.2	120.9	145.8
管理费用	88.1	93.5	105.8	125.2
财务费用	-23.4	-13.8	-17.5	-20.9
资产减值损失	0.5	0.0	0.0	0.0
投资净收益	13.0	45.0	45.0	45.0
营业利润	192.3	198.3	234.0	281.1
归属母公司净利润	148.0	157.1	185.0	221.8
EBITDA	196.9	311.2	336.9	375.1
EPS	0.92	0.98	1.16	1.39

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	70.9	254.3	217.2	229.9
折旧摊销	31.9	126.7	120.5	114.9
财务费用	0.7	-13.8	-17.5	-20.9
投资损失	6.0	-47.0	-47.0	-47.0
营运资金变动	-136.0	11.6	-53.0	-74.4
其他	0.8	0.2	6.3	7.9
投资活动现金流	-642.4	-18.5	-18.5	-18.5
资本支出	-164.7	-65.0	-65.0	-65.0
长期投资	584.8	0.0	0.0	0.0
其他	-1062.6	46.5	46.5	46.5
筹资活动现金流	57.8	-41.7	-33.4	-39.1
现金净增加额	-513.8	194.1	165.3	172.2

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	86.9%	87.9%	87.9%	87.9%
净利率	18.3%	18.3%	18.4%	18.3%
ROE	5.1%	5.2%	5.9%	6.7%
ROIC	4.7%	5.0%	5.6%	6.3%
资产负债率	7.1%	6.7%	6.6%	6.5%
流动比率	6.12	7.73	8.75	9.67
速动比率	5.82	7.46	8.45	9.34
总资产周转率	0.24	0.25	0.28	0.32
应收账款周转率	3.74	3.71	4.05	4.11
应付账款周转率	1.36	2.24	2.45	2.47
每股收益	0.92	0.98	1.16	1.39
每股经营现金流	0.44	1.59	1.36	1.44
每股净资产	18.05	18.74	19.57	20.59
P/E	25.9	24.4	20.8	17.3
P/B	1.33	1.28	1.23	1.17