20260119-国贸期货-_有色金属周报_美暂缓加征关键矿产关税_有色板块冲高回落_60页_3mb

有色金属周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现冲高回落态势，主要受宏观政策、原料供应及需求变化影响。美国暂缓加征关键矿产关税，缓解了市场对供应紧张的担忧，但美联储政策预期变化及铜库存增加对铜价形成压制。锌价因市场情绪较好而出现补涨，但需求端受环保政策及淡季影响有所承压。镍价受印尼供应担忧及原料价格上涨推动，维持高位震荡。

主要观点

铜 (CU)

• 价格波动：铜价冲高回落，沪铜累计下跌0.6%，伦铜累计下跌0.2%。
• 影响因素：
  • 宏观因素：美元指数及人民币贷款数据表现偏强，但美联储降息预期降温，市场情绪波动。
  • 原料端：铜矿现货加工费维持低位，库存小幅增加，但长协加工费有所上调。
  • 冶炼端：硫酸价格维持高位，现货冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利增加。
  • 需求端：下游需求有所释放，但整体仍偏弱，铜杆开工率小幅提升。
  • 库存：国内及LME铜库存均出现累库，对铜价形成利空。
• 投资观点：短期铜价承压，但中长期趋势未改，建议逢低做多。
• 交易策略：单边建议逢低做多，套利暂无机会，需关注美联储政策、铜下游需求及库存变化。

锌 (ZN)

• 价格波动：锌价小幅上涨，沪锌累计上涨3.25%，伦锌上涨5.11%。
• 影响因素：
  • 宏观因素：中美政策支持实体经济，市场情绪偏多。
  • 原料端：国产加工费维持高位，进口加工费走低，原料供应稳定性受伊朗地缘风险影响。
  • 冶炼端：1月锌锭供应预计增长，但冶炼厂亏损扩大。
  • 需求端：镀锌开工率回落，环保政策影响北方地区，整体需求承压。
  • 库存：国内社库企稳，LME库存下降。
• 投资观点：锌价走势受“补涨”逻辑影响，建议高抛低吸。
• 交易策略：单边高抛低吸，套利观望，关注宏观风险。

镍 (NI) & 不锈钢 (SS)

• 价格波动：镍价偏强震荡，沪镍上涨1.62%，伦镍下跌0.71%。不锈钢价格高位震荡，主力合约上涨2.99%。
• 影响因素：
  • 宏观因素：美联储主席人选变化，影响降息预期；中国央行支持实体经济，宏观情绪反复。
  • 原料端：印尼镍矿供应趋紧，菲律宾雨季影响进口，镍矿升水坚挺。
  • 冶炼端：镍铁价格走高，不锈钢社会库存去化，钢厂排产增加。
  • 需求端：不锈钢需求进入春节前备货期，终端需求变化值得关注。
• 投资观点：镍价短期偏强震荡，不锈钢高位震荡，需警惕印尼政策不及预期带来的回调风险。
• 交易策略：镍建议短线逢低多，不锈钢可逢高卖套，关注印尼政策及宏观扰动。

关键信息汇总

宏观及政策动态

• 中国：12月出口增长6.6%，进口增长5.7%；央行下调结构性货币政策工具利率0.25%，支持实体经济。
• 美国：特朗普暂缓加征关键矿产关税，强调对美联储政策的影响力；美联储理事鲍曼表示若劳动力市场未改善，将调整政策。
• 市场情绪：铜价受政策影响冲高回落，锌价受补涨逻辑推动上涨，镍价受印尼供应担忧支撑。

产业数据

• 铜：
  • 12月电解铜产量117.81万吨，环比增加6.8%。
  • 沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比偏低，挤仓风险小。
  • 全球铜显性库存增加，国内社库及LME库存均累库。
• 锌：
  • 12月锌锭产量110.3万吨，环比增加1.1%。
  • 11月锌精矿进口量5.83万吨，环比增加5.6%。
  • 镀锌开工率回落，北方环保政策影响明显。
• 镍 & 不锈钢：
  • 印尼2026年镍矿RKAB目标约2.6亿湿吨，供应仍偏紧。
  • 1月不锈钢粗钢排产332.7万吨，环比增加1.83%。
  • 不锈钢社会库存持续去化，期货基差走强。

总结

本周有色金属市场整体呈现震荡格局，铜、锌、镍及不锈钢价格均有波动。政策层面，美国暂缓加征关键矿产关税，缓解供应担忧，但美联储政策预期变化及库存增加对价格形成压制。中国央行的宽松政策支持了市场情绪，但居民贷款需求仍偏弱。原料端铜矿、镍矿供应偏紧，影响冶炼利润及成本中枢。需求端，铜及不锈钢需求有所释放，但锌、镍需求承压。市场操作建议以短线交易为主，关注宏观政策及库存变化。