20210228-国信期货-黑色金属月报_旺季来临助推钢价_警惕预期过度先行_12页_1mb

国信期货黑色金属月报总结

核心内容

本报告分析了2021年3月螺纹钢与铁矿石市场的走势，结合供需、库存、利润及政策因素，对市场进行了展望。

主要观点

螺纹钢

• 需求预期与现实验证：3月是传统钢材需求旺季，市场预期已提前释放，需关注实际需求是否能支撑钢价上行。
• 库存变化：2月钢材库存见顶回落，3月若去库正常，表观需求维持350万吨以上，将支撑钢价震荡上行。
• 利润情况：2月钢厂利润由负转正，达近300元/吨，但3月需警惕预期过度带来的风险。
• 政策影响：在工信部持续压减钢铁产量的背景下，做多钢厂利润具有中长期逻辑支撑。

铁矿石

• 价格走势：2月铁矿石价格继续上涨，但涨幅不及成材，主要受全球再通胀预期和海外需求复苏推动。
• 内需与外需对比：铁矿石上涨逻辑不如成材顺畅，因其绝对估值偏高，且政策执行尚未明朗。
• 操作建议：不建议单边做多矿价，建议从套利角度操作，多配成材、空配铁矿，进行波段交易。

关键信息

一、2月钢材行情回顾

• 螺纹钢：2月螺纹钢期货价格由4200元/吨升至4600元/吨，运行重心上移。
• 铁矿石：2月铁矿石价格突破前高，5月合约最高触及1180元/吨。
• 全球需求复苏预期：海外经济复苏带动大宗商品价格上扬，钢材价格亦受益。

二、钢材市场分析

2.1 供给分析

• 铁水产量：2020年1-12月粗钢、生铁、钢材产量同比分别增长5.2%、4.3%、7.7%。
• 春节假期影响：春节假期期间铁水产量下滑有限，贸易商冬储积极，市场未出现预期中的负反馈。
• 产量趋势：3月钢材产量有望随需求回升而攀升，进入供需两旺阶段。

2.2 库存分析

• 钢材库存：2月钢材库存见顶回落，螺纹社会库存环比增加，但低于2020年特殊水平。
• 去库预期：3月前两周钢材库存将开始去库，尤其是就地过年政策推动下。

2.3 盈利分析

• 钢厂利润：2月钢厂动态利润由-300元/吨回升至接近300元/吨。
• 利润中枢：预计3月吨钢利润维持在200元左右，为合理波动区间。

2.4 需求分析

• 地产需求：2020年房地产开发投资增速回升，施工与竣工面积降幅收窄，显示赶工意愿。
• 土地购置：12月土地购置面积回升，企业为降低未来资金成本而加快销售回款。
• 基建需求：基建投资增速缓慢回升，对钢材需求的拉动更多是托底效应。

三、铁矿石市场分析

3.1 美元矿价高位震荡

• 矿价走势：2月国际矿价震荡上行，维持在160美元左右。
• 汇率影响：矿价与澳元汇率正相关，美元矿价估值偏高。

3.2 供给分析

• 国内矿山产能：国内铁精粉矿山开工率达66.04%，为2021年以来最高。
• 澳巴发运：澳巴铁矿发运量弱稳运行，符合季节性特征，全球铁矿供给偏紧。

3.3 库存分析

• 港口库存：2月全国45个港口铁矿库存见顶回落，疏港量回升。
• 钢厂库存：钢厂铁矿库存可用天数约26天，随着需求复苏，库存将逐步下降。

3.4 成本分析

• 海运成本：2月BDI指数偏强震荡，海运费维持高位。
• 运费趋势：西澳、巴西至青岛港运费维持在较高水平，预计3月延续震荡走势。

3月市场展望

螺纹钢

• 走势预期：3月钢材期货走势大概率震荡上行，关键在于真实需求能否释放。
• 风险提示：需警惕下游工地复工不及预期，导致钢价下跌风险。

铁矿石

• 走势预期：3月铁矿石05合约上涨空间有限，主要依赖下游需求复苏。
• 操作建议：建议从套利角度操作，多配成材、空配铁矿，进行波段交易。

风险提示

• 海外疫情防控：若海外疫情防控不力，可能影响全球需求复苏。
• 矿运风险：澳洲、巴西等地若遭遇不可抗力，可能影响矿石运输，进而影响价格走势。

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