2022年3月黑色金属市场展望：低估值的成色亟待需求端检验-20220225-华安期货-15页_1mb

2022年3月黑色金属市场展望总结

核心内容

2022年3月黑色金属市场展望报告指出，当前钢材价格处于较低估值区间，但其上涨动力仍需需求端的进一步验证。铁矿石和焦炭价格则呈现分化走势，铁矿石受政策打压和基本面宽松影响短期难有起色，而焦炭则因限产与需求预期有所上涨。整体来看，钢材市场面临需求不确定性与成本端风险的双重考验。

主要观点

• 钢材价格震荡偏弱：2月钢材价格受铁矿石拖累震荡下行，螺纹钢和热卷合约价格均回撤超10%。
• 原料供给宽松，钢厂增产有保障：铁矿石和焦炭库存处于近五年高位，钢厂开工率和产能利用率偏低，但后期有回升空间。
• 短流程亏损，钢材价格向高炉成本锚定：电炉利润为负，高炉利润相对较高，钢材价格将更多向高炉成本靠拢。
• 钢材需求预期偏乐观，但现实仍偏弱：地产与基建政策利好明显，但实际需求转化仍不乐观，尤其是地产成交面积跌幅仍较大。
• 产业链基差分化，螺焦比低位震荡：螺纹钢与热卷基差处于中性，铁矿石基差偏高，焦炭基差偏低，螺焦比处于近五年低位。
• 钢材后市需关注需求兑现与成本风险：钢材价格上涨预期依赖于需求端的实质性改善，同时铁矿石价格波动可能对成本端形成冲击。

关键信息

原料市场

• 铁矿石库存高位：截至2月25日，全国47港铁矿石库存16436.57万吨，可用天数30天，为近五年最高。
• 焦炭库存高位：247家钢厂焦炭库存可用天数16.34天，处于同期高位。
• 铁矿石价格受政策打压：发改委等多部门对铁矿石价格进行监管，2月15日铁矿石2205合约跌停，价格回撤超17%。
• 焦炭价格分化：焦炭价格在2月24日达到8%的涨幅，但2月25日受政策影响大幅回落。

钢材市场

• 钢材库存低位：钢厂库存同比处于低位，热轧卷板库存为近五年同期最低。
• 开工率低迷：唐山高炉开工率在2月最后一周为44%，为近十年最低；电炉开工率与产能利用率均处于历史低位。
• 钢材价格估值偏低：螺纹钢价格向高炉成本锚定，且受铁矿石价格下行影响，钢材成本端承压。

需求端分析

• 地产边际好转：部分城市出台政策利好，但成交面积跌幅仍较大，地产实际拐点尚未到来。
• 基建需求增量有限：基建重点转向“新基建”，传统“老”基建需求仍偏弱，沥青开工率和挖掘机小时数均处于低位。
• 政策托底经济：社融规模增速企稳，财政发力稳增长，但M1-M2剪刀差扩大，显示实体经济资金活化度较低。

投资策略

• 逢低做多螺纹钢2205合约：在需求兑现与铁矿石价格企稳的前提下，可考虑逢低做多。
• 警惕需求证伪风险：若需求端未达预期，钢材价格将面临下行风险。
• 铁矿石价格仍偏弱：短期内受政策和库存影响，价格震荡偏弱，需持续关注政策风险。

产业链分析

• 基差分化：铁矿石基差偏高，焦炭基差偏低，螺纹钢基差中性。
• 螺焦比低位震荡：螺焦比处于近五年低位，具备向上修复空间。
• 月差结构：螺纹钢与热卷合约均呈现Back结构，远期贴水。
• 南北价差中性：螺纹钢南北价差显示供需平衡，未出现明显区域分化。

总结

2022年3月黑色金属市场展望指出，钢材价格虽估值偏低，但上涨动力来自需求端的兑现。当前钢材库存处于低位，开工率受限，短流程亏损，价格更多向高炉成本靠拢。铁矿石和焦炭价格分化，铁矿石受政策打压难有起色，焦炭则因限产与需求预期有所上涨，但受政策影响存在回调风险。地产和基建需求虽有政策利好，但实际转化仍需观察。投资者应关注需求端兑现与铁矿石价格企稳，合理把握做多机会，同时警惕潜在的下行风险。