20220225-华安期货-2022年3月黑色金属市场展望_低估值的成色亟待需求端检验_15页_1mb

2022年3月黑色金属市场展望总结

核心内容

2022年3月黑色金属市场展望报告指出，当前钢材价格处于较低估值，但其上涨动力仍需需求端的现实兑现。铁矿石与焦炭价格出现分化，铁矿石受政策打压和基本面宽松影响持续走弱，而焦炭则因限产与需求预期有所反弹，但整体仍承压。钢材库存处于历史低位，供给偏紧，但短流程亏损限制了产量提升，钢材价格向高炉成本锚定。

主要观点

• 钢材价格震荡偏弱：钢材价格在2月呈现前高后低走势，螺纹钢与热卷价格均回撤超10%，市场预期向上但现实表现偏弱。
• 铁矿石价格承压：受政策监管、库存高位及需求疲软影响，铁矿石价格短期难有起色，且存在成本坍塌风险。
• 焦炭价格分化：焦炭价格在2月有所上涨，但受政策影响，近期大幅回落，基差仍处低位。
• 钢材需求预期存疑：尽管政策托底经济、社融企稳，但地产与基建需求的兑现仍存在不确定性，短期内难以显著拉动钢材消费。
• 产业链基差与价差分化：螺纹钢与热卷基差处于中性水平，但铁矿石与焦炭基差存在修复空间。
• 投资策略：在需求预期兑现和铁矿石价格企稳的前提下，可逢低做多螺纹钢2205合约；若需求被证伪，则以偏空思路应对。

关键信息

一、钢材价格震荡承压，铁矿石与焦炭行情分化

• 2022年2月，钢材价格震荡下行，螺纹钢与热卷价格回撤超10%。
• 铁矿石价格因政策打压和基本面宽松持续走弱，焦炭则因限产与需求预期有所反弹。
• 2月25日，焦炭价格因政策影响大幅跳水，回吐此前涨幅。

二、原料供给充裕，钢材产量提升空间较大

• 铁矿石库存可用天数达30天，处于近五年高位。
• 焦炭库存可用天数为16.34天，亦处于同期高位。
• 唐山高炉开工率降至近十年同期最低，短流程亏损限制钢材产量。
• 随着3月两会及冬残奥召开，钢厂复产可能推迟，铁矿石价格或继续震荡偏弱。

三、谨慎看待钢材需求向好的预期

• 政策层面支持经济，社融增长企稳，但M1-M2剪刀差扩大，显示实体经济资金活化度低。
• 房地产成交面积同比下滑39%，土地成交面积连续10个月负增长，地产拐点尚未到来。
• 基建发力虽有迹象，但“新基建”占比上升，对钢材需求的拉动有限。

四、产业链基差分化，螺焦比低位震荡

• 螺纹钢与热卷基差处于中性，但存在修复空间。
• 铁矿石基差处于历史高位，焦炭基差处于极端低位。
• 螺焦比处于近五年低位，但有望在钢厂利润修复下得到改善。

五、钢材后市关注需求变现与成本风险

• 钢材价格上涨依赖于需求端兑现，地产与基建需求仍存不确定性。
• 铁矿石价格波动可能对钢材成本形成下行压力。
• 投资建议为：若需求兑现与铁矿石企稳，可逢低做多螺纹钢2205合约；若需求被证伪，则偏空看待。

投资策略

• 做多策略：在需求预期兑现与铁矿石价格企稳的情况下，可逢低做多螺纹钢2205合约。
• 做空策略：若需求被证伪或铁矿石价格持续下行，钢材价格可能面临较大下行风险，建议偏空应对。

图表与数据支持

• 图表1：2月份钢材价格承压
• 图表2：铁矿石与焦炭价格出现分化
• 图表3：铁矿石库存可用天数处于近五年高位
• 图表4：钢厂焦炭库存可用天数同期高位
• 图表5：铁矿石近日政策一览
• 图表6：钢厂库存同比增长率处于同期低位
• 图表7：钢材库存与表观消费比偏低
• 图表8：热轧卷板库存处于近五年同期最低
• 图表9：螺纹钢库存量仅高于2018年同期
• 图表10：产量/库存（长短流程）
• 图表11：唐山高炉开工率处于历年最低水平
• 图表12：螺纹钢价格向高炉成本锚定
• 图表13：高炉相对于电炉有明显利润空间
• 图表14：1月份建筑业销售价格PMI有所抬升
• 图表15：社融增长去年10月起企稳回升
• 图表16：M1历史首次负增长，M1-M2差值走阔
• 图表17：国债收益率仍有下行空间
• 图表18：新增人民币贷款同比增长10%
• 图表19：1年期贷款市场报价利率降至3.7%
• 图表20：狭义库存比：商品房待售面积/销量面积
• 图表21：广义库存比：房屋新开工面积-销售面积
• 图表22：30大中城市商品房成交面积跌幅加剧
• 图表23：100大中城市土地成交面积继续下行
• 图表24：固定资产投资完成额于去年12月转为正增长
• 图表25：地方专项债21年下半年开始发力
• 图表26：沥青开工率仍未企稳
• 图表27：1月挖掘机开工小时数处于同期低位
• 图表28：螺纹钢近月合约强势，Back结构加深
• 图表29：热卷近月合约强势，Back结构维持
• 图表30：铁矿石远期曲线整体下沉
• 图表31：焦炭近月合约价格有所抬升
• 图表32：螺纹钢南北价差较为中性
• 图表33：螺纹钢南北价差较为中性
• 图表34：螺纹钢虚拟钢厂利润较为中性
• 图表35：唐山地区生铁与废钢价差较为中性
• 图表36：螺矿比中性，螺焦比处于近五年低位
• 图表37：卷螺差较为中性

免责声明

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