20211226-德邦证券-策略周报_年末博弈加剧_扰动是黄金坑_20页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了2021年底中国及全球的经济形势、货币政策动向以及市场资金流动情况，提出当前市场处于“牛犇势”中，扰动即为黄金坑，建议投资者关注中游高景气、中小成长以及“专精特新”相关行业。

主要观点

1. 国内稳增长政策加码，推动外贸与宽信用周期

• 稳外贸措施：国常会推出多项措施，包括减税降费、加快出口退税、支持跨境电商、缓解国际物流压力等，以稳定外贸并应对东南亚供应替代的挑战。
• RCEP的影响：RCEP将推动中国出口增长，尤其对纺织制造、农产品、基础设施等行业有利，预计2022年上半年出口将保持韧性。
• LPR调降：1年期LPR下调5个基点，5年期LPR未调整，旨在降低制造业及中小微企业融资成本，同时维持房地产调控的“房住不炒”基调。
• 货币政策宽松：预计2022年Q1货币政策将继续宽松，降准降息可期，以支持经济高质量发展。

2. 美国通胀再创新高，但供给瓶颈有所缓解

• 美国PCE数据：11月美国PCE同比上涨5.7%，核心PCE同比上涨4.7%，创近40年新高，但环比增速有所回落，显示通胀压力可能逐步缓解。
• 通胀预期：随着供应链改善和Taper提速，预计美国通胀将在2022Q1见顶回落，市场加息预期也将逐步下降。
• 美联储政策：维持美联储首次加息将在2022Q3的判断。

3. 年末博弈加剧，资金分歧加大

• 北向资金：净流入电力设备、电子等行业，净流出食品饮料行业。
• 杠杆资金：整体净流出，但小幅流入煤炭、农林牧渔、石油石化，净流出电子、有色金属。
• 资金分歧：在电子、计算机、基础化工等行业中，北向与杠杆资金呈现相反操作，显示市场分歧明显。

4. 聚焦三大时代线索：共同富裕、能源革命与制造强国

• 制造强国成长赛道：新能源汽车、国防军工、IDC、半导体等。
• 能源革命成长赛道：光伏、风电、锂电池、装配式建筑等。
• 潜龙在渊企稳赛道：食品饮料、美容护理等。

5. 组合策略建议

• “专精特新”小巨人50：聚焦中小市值龙头企业，四维度筛选，年初至今累计涨幅52.98%，超额收益54.02%。
• “专精特新”50：基于小巨人企业构建，成分市值普遍在200亿元之上，年初至今累计涨幅37.61%，超额收益45.48%。
• 高景气“精”选：关注碳中和、国产替代、自主可控主线，聚焦半导体、新能源、高端装备等领域，年初至今累计涨幅58.88%，超额收益56.35%。

关键信息

6. 风险提示

• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

7. 高频多维数据全景图

• 包括大类资产走势、股指估值、资金价格、重点大事前瞻、资金供需和风险偏好等多维度数据，为投资者提供全面参考。

数据图表

• 图1：2021年出口快速增长，出口退税增速不断提升
• 图2：RECP的签订将带动中国出口增长
• 图3：1年期LPR首次“降息”
• 图4：新增信贷结构：居民中长期贷款边际改善，企业贷款继续走弱
• 图5：国股银票转贴现利率已降至低位
• 图6：美国11月PCE同比+5.7%，核心PCE同比+4.7%
• 图7：美国11月PCE环比+0.6%，核心PCE环比+0.5%
• 图8：PCE细分项：食品、能源、商品价格环比增速有所回落
• 图9：澳联储或明年初开启Taper
• 图10：北向净流入电力设备、电子、公用事业，净流出食品饮料
• 图11：杠杆资金小幅流入煤炭、农林牧渔，净流出电子、有色金属
• 图12：专精特新小巨人50组合市值分布集中在200亿元以下
• 图13：专精特新小巨人50组合申万二级行业分布以化学制品/半导体/电源设备为主
• 图14：专精特新小巨人50指数累计涨幅52.98%
• 图15：专精特新小巨人50组合累计超额收益54.02%
• 图16：专精特新小巨人50成份及估值跟踪
• 图17：专精特新50指数累计涨幅37.61%
• 图18：专精特新50组合累计超额收益45.48%
• 图19：专精特新50成份及估值跟踪
• 图20：高景气“精”选50指数累计涨幅58.88%
• 图21：高景气“精”选50组合累计超额收益56.35%
• 图22：高景气“精”选50成份及估值跟踪
• 图23：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图24：策略知行高频多维数据之股指估值
• 图25：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图26：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图27：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图28：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图29：策略知行高频多维数据之中观行业景气

结论

当前市场处于稳增长与宽信用周期的叠加阶段，建议投资者关注“专精特新”小巨人50、“专精特新”50以及高景气“精”选组合，以把握中游高景气、中小成长和时代主线的投资机会。同时，需警惕通胀、流动性收紧及疫情反复等风险。