> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 平煤股份（601666.SH）总结 ## 核心内容 平煤股份在2025年及2026年第一季度的业绩表现呈现下滑趋势，但公司计划通过增产提质策略和Q2煤价回升来修复业绩。同时，公司维持高比例分红政策，展现出对股东的重视与回报。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营业收入205.32亿元，同比大幅下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同比下降89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降85.85%。 - 2026年第一季度营业收入63.38亿元，同比增长17.37%；归母净利润1.20亿元，同比下降20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降18.11%。 - **增产提质计划**： - 2026年计划生产原煤3024万吨，比2025年增长212万吨；精煤产量1308万吨，比2025年增长261万吨。 - Q2煤价预期同比转增，有望带动业绩修复。 - **价格与成本**： - 2025年吨煤价格为728元/吨，同比下降31.6%；吨煤成本为570元/吨，同比下降24.9%；吨煤毛利为158元/吨，同比下降48.1%。 - 2026年第一季度吨煤价格为761元/吨，同比上涨1.2%，环比上涨2.7%；吨煤成本为635元/吨，同比上涨5.6%，环比上涨16.6%；吨煤毛利为126元/吨，同比下降16.4%，环比下降36.0%。 - **分红政策**： - 2025年公司现金分红比例为60.62%，以8.62元收盘价计算，股息率为0.7%。 - **盈利预测与估值**： - 公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年营业收入分别为266.14亿元、273.40亿元、280.87亿元；归母净利润分别为13.41亿元、15.04亿元、16.93亿元。 - 对应PE分别为15.9X、14.1X、12.6X，维持“增持”投资评级。 - **财务指标趋势**： - 营业收入和归母净利润在2026年有望显著增长，特别是归母净利润预计增长479.6%（2026年预测）。 - 公司资产负债率持续上升，但流动比率和速动比率有所改善，显示短期偿债能力增强。 - **投资建议**： - 维持“增持”评级，基于公司增产提质策略及Q2煤价回升预期，预计未来三年业绩将稳步增长。 ## 关键信息 ### 股票信息 - 行业：煤炭开采 - 2026年4月30日收盘价：8.62元 - 总市值：21,285.92亿元 - 总股本：2,469.36百万股 - 自由流通股占比：100.00% - 30日日均成交量：33.19百万股 ### 风险提示 - 煤价坍塌式下跌 - 煤炭销售不及预期 - 蒙煤进口超预期 ### 财务报表摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 30,281 | 20,532 | 26,614 | 27,340 | 28,087 | | 营业成本 | 22,494 | 16,692 | 20,364 | 20,824 | 21,206 | | 净利润 | 2,472 | 259 | 1,506 | 1,672 | 1,860 | | EPS（最新摊薄） | 0.92 | 0.09 | 0.54 | 0.61 | 0.69 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 25.7 | 18.7 | 23.5 | 23.8 | 24.5 | | 净利率（%） | 7.5 | 1.1 | 5.0 | 5.5 | 6.0 | | ROE（%） | 9.1 | 0.9 | 5.3 | 5.8 | 6.3 | | P/E（倍） | 9.3 | 92.0 | 15.9 | 14.1 | 12.6 | | P/B（倍） | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | | EV/EBITDA | 4.6 | 7.8 | 5.0 | 4.1 | 8.2 | ## 总结 平煤股份在2025年面临较大的业绩下滑压力，但公司通过增产提质策略和预期的Q2煤价回升，有望在未来实现业绩修复。高比例分红政策增强了投资吸引力，同时公司盈利预测上调，估值逐步下降，维持“增持”评级。尽管存在煤价下跌、销售不及预期及蒙煤进口超预期等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和成长潜力。