20260503-国盛证券有限责任公司-平煤股份-601666.SH-高比例分红彰显投资价值_26年增产提质业绩预期修复_3页_616kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容

平煤股份在2025年及2026年第一季度的业绩表现呈现下滑趋势，但公司计划通过增产提质策略和Q2煤价回升来修复业绩。同时，公司维持高比例分红政策，展现出对股东的重视与回报。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营业收入205.32亿元，同比大幅下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同比下降89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降85.85%。
  • 2026年第一季度营业收入63.38亿元，同比增长17.37%；归母净利润1.20亿元，同比下降20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降18.11%。

• 增产提质计划：

  • 2026年计划生产原煤3024万吨，比2025年增长212万吨；精煤产量1308万吨，比2025年增长261万吨。
  • Q2煤价预期同比转增，有望带动业绩修复。

• 价格与成本：

  • 2025年吨煤价格为728元/吨，同比下降31.6%；吨煤成本为570元/吨，同比下降24.9%；吨煤毛利为158元/吨，同比下降48.1%。
  • 2026年第一季度吨煤价格为761元/吨，同比上涨1.2%，环比上涨2.7%；吨煤成本为635元/吨，同比上涨5.6%，环比上涨16.6%；吨煤毛利为126元/吨，同比下降16.4%，环比下降36.0%。

• 分红政策：

  • 2025年公司现金分红比例为60.62%，以8.62元收盘价计算，股息率为0.7%。

• 盈利预测与估值：

  • 公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年营业收入分别为266.14亿元、273.40亿元、280.87亿元；归母净利润分别为13.41亿元、15.04亿元、16.93亿元。
  • 对应PE分别为15.9X、14.1X、12.6X，维持“增持”投资评级。

• 财务指标趋势：

  • 营业收入和归母净利润在2026年有望显著增长，特别是归母净利润预计增长479.6%（2026年预测）。
  • 公司资产负债率持续上升，但流动比率和速动比率有所改善，显示短期偿债能力增强。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，基于公司增产提质策略及Q2煤价回升预期，预计未来三年业绩将稳步增长。

关键信息

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 2026年4月30日收盘价：8.62元
• 总市值：21,285.92亿元
• 总股本：2,469.36百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：33.19百万股

风险提示

• 煤价坍塌式下跌
• 煤炭销售不及预期
• 蒙煤进口超预期

财务报表摘要

主要财务比率

总结

平煤股份在2025年面临较大的业绩下滑压力，但公司通过增产提质策略和预期的Q2煤价回升，有望在未来实现业绩修复。高比例分红政策增强了投资吸引力，同时公司盈利预测上调，估值逐步下降，维持“增持”评级。尽管存在煤价下跌、销售不及预期及蒙煤进口超预期等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和成长潜力。