20260504-国金证券-机械行业25年年报及26年一季报总结_船舶_燃机_刀具板块亮眼_工程机械维持高景气_32页_2mb

机械行业2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

机械行业在2025年全年及2026年第一季度整体表现稳健，收入增长显著，但利润增长不及收入增速，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响。2025年机械行业收入同比增长5.1%，归母净利润同比增长12.4%；1Q26收入同比增长7.6%，归母净利润同比下降5.4%。行业综合毛利率和净利率分别有所提升，但净利率在1Q26略有下降。行业现金流状况良好，经营性现金流量净额在2025年达到2156亿元，同比增长24%。

主要观点

• 收入端稳健增长：机械行业整体收入保持增长态势，显示行业具备较强的市场韧性。
• 利润端承压：利润增速低于收入增速，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。
• 板块分化明显：不同板块表现差异显著，部分板块如船舶、燃气轮机、刀具等表现亮眼，而工程机械利润受汇率影响较大。

关键信息

船舶制造

• 2025年收入同比增长64%，归母净利润同比增长65%。
• 1Q26收入同比增长118%，归母净利润同比增长367%，行业迎来量价齐升。
• 毛利率同比提升3.1个百分点至17.3%，主要由于LNG船、大型集装箱船等高毛利产品放量。
• 头部企业如中国船舶、松发股份、中国动力等利润进入加速释放期。

燃气轮机

• 全球AI资本开支加速，推动燃气轮机需求景气上行。
• 2025年收入同比增长21%，归母净利润同比增长9.5%；1Q26收入同比增长20%，归母净利润同比增长12.8%。
• 行业毛利率稳定，1Q26毛利率同比提升0.2个百分点至35.8%。
• 国内产业链龙头如应流股份、杰瑞股份、中国动力等受益于全球需求增长。

通用机械

• 原材料碳化钨价格暴涨，推动刀具产品多轮提价，带动板块大幅增长。
• 2025年收入同比增长13%，归母净利润同比增长19%；1Q26收入同比增长24%，归母净利润同比增长32%。
• 毛利率显著提升，1Q26毛利率同比提升2.1个百分点至28.8%。
• 欧科亿、华锐精密、中钨高新等企业业绩爆发，表现尤为突出。

工程机械

• 2025年收入同比增长11.6%，归母净利润同比增长18.47%；1Q26收入同比增长13.5%，归母净利润同比下降4.8%。
• 毛利率总体平稳，净利率受汇率影响显著下降。
• 头部企业如三一重工、徐工机械等经营端表现强劲，但净利润增速受汇兑损失拖累。
• 预计4月前瞻数据内外销高增长，经营端业绩释放将持续。

气体行业

• 工业气体行业整体景气度回升，营收和归母净利润同比大幅增长。
• 1Q26营业收入同比增长5.4%，归母净利润同比增长6%。
• 大宗空分气体稳步回暖，电子特气及稀有气体量价齐升。
• 氦气短缺风险加剧，关注涨价受益的气体公司如广钢气体、华特气体、杭氧股份等。

投资建议

• 重点推荐两条主线：

  1. 高景气板块：包括AI基建（燃气轮机、光模块设备）、3D打印、具有涨价潜力的气体板块。
  2. 基本面改善板块：包括船舶、工程机械、矿山机械、海工、通用机械等。

• 具体推荐公司：

  • 船舶：中国船舶、松发股份、中国动力
  • 工程机械：中联重科、徐工机械、三一重工、恒立液压
  • 燃气轮机：应流股份、杰瑞股份、中国动力
  • 气体：广钢气体、华特气体、杭氧股份、中船特气

风险提示

• 宏观经济变化风险：若宏观经济变化，企业可能减少资本开支，影响机械行业需求。
• 人民币汇率波动风险：出口业务占比高的企业可能因汇率波动而影响全球竞争力及盈利能力。
• 政策及扩产不及预期风险：政策变化可能影响下游企业扩产，进而影响设备厂商的订单及收入。