20170510-浙商证券-工业车辆行业深度报告：多因素推动工业车辆销量将持续增长_19页_2mb

工业车辆行业深度报告总结

核心内容概述

工业车辆作为工程机械的重要组成部分，广泛应用于企业物料转运环节，是提升生产效率、减轻人力负担的重要工具。近年来，我国工业车辆行业在宏观经济、下游行业需求、环保政策和技术创新等因素的推动下，呈现出持续增长的态势，同时产品结构正逐步向电动叉车转型。随着后市场业务（如维修、租赁、再制造等）的兴起，行业正迎来新的利润增长点。

主要观点

1. 行业整体发展趋势

• 行业地位提升：中国已成为全球最大的叉车销售市场，叉车销量连续七年位居全球第一。
• 产品结构转型：内燃叉车向电动叉车转变趋势明显，电动叉车在2016年占比达38.24%，较2015年增长近三个百分点。
• 技术进步推动：电动叉车技术不断成熟，产业链日益完善，使得其在市场中的竞争力增强。
• 政策驱动转型：国家和地方政策推动环保型叉车发展，如深圳等城市对电动叉车实施购置补贴政策，促进其普及。
• 后市场潜力巨大：叉车后市场成为行业新的增长点，包括维修服务、租赁、再制造等业务。

2. 下游需求推动行业发展

• 人力成本上升：制造业、物流业等下游行业工资持续上涨，推动企业采用工业车辆替代人工。
• 物流业发展带动需求：物流固定资产投资持续增长，带动仓储叉车需求增加。
• 制造业景气度提升：制造业PMI指数上升，带动叉车销量增长，内燃叉车销量增速与PPI走势一致。

3. 政策推动环保转型

• 排放标准提升：国家和地方对非道路移动机械的排放限值日益严格，促使企业加快向环保型叉车转型。
• 补贴政策支持：如深圳对电动叉车给予补贴，推动电动叉车市场发展。
• 环保优势显著：电动叉车具有零排放、低能耗、低噪音等优点，使用成本仅为柴油叉车的1/6。

4. 技术升级加速电动化

• 技术进步：电池性能提升，电动叉车荷载能力增强，市场接受度提高。
• 研发投入增加：国内企业在新能源、整车控制等领域的投入不断增加，技术差距逐步缩小。
• 智能化趋势：AGV、智能物流系统等技术的应用，推动行业向智能化方向发展。

5. 后市场业务成为增长点

• 服务需求上升：维修、租赁、再制造等后市场业务需求增长，成为行业利润增长的新引擎。
• 租赁市场潜力大：目前叉车租赁率不足5%，市场空白显著，未来增长空间广阔。
• 企业布局后市场：安徽合力、诺力股份、杭叉集团等企业积极布局后市场业务，如租赁、金融服务、智能物流解决方案等。

关键信息

• 市场结构：2016年，中国叉车销量为370,067台，同比增长13%；全球叉车销量为1,152,857台，同比增长8.33%。
• 出口增长：中国叉车出口量从2008年的60,333台增长至2016年的165,469台，增长近两倍。
• 行业竞争格局：国内龙头企业如安徽合力、诺力股份、杭叉集团等，在全球市场中占据重要地位，但与国际领先企业相比仍有差距。
• 电动叉车增长空间：2016年电动叉车占比为38.24%，全球市占率约55%，仍有较大提升空间。
• 投资前景：报告对工业车辆行业持“看好”态度，认为未来销量将持续增长，后市场业务将成为重要利润来源。

行业重点关注标的

1. 安徽合力

• 行业地位：国内叉车龙头企业，产品线齐全，技术领先。
• 市场表现：2016年营业收入62.01亿元，同比增长9.06%；净利润3.96亿元，同比下降0.45%。
• 后市场布局：与德国永恒力合资设立租赁公司，拓展叉车租赁市场。
• 国企改革受益：作为安徽省国企改革试点单位，有望通过资源整合提升竞争力。

2. 诺力股份

• 行业地位：国内轻小型搬运车辆龙头，电动仓储叉车销量位居行业第二。
• 市场表现：2016年营业收入130,975.56万元，同比增长13.98%；净利润14,484.28万元，同比增长35.12%。
• 并购扩张：收购无锡中鼎，进军智能物流系统领域。
• 未来增长点：AGV、高空作业平台、立体车库等业务将带来新的增长机会。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 评级标准：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，定义行业投资评级。

风险提示

• 信息风险：本报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资决策风险：投资者应独立评估信息，结合自身情况做出决策。
• 法律责任：未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

结论

工业车辆行业在未来几年将持续增长，尤其在电动化、智能化和后市场业务方面潜力巨大。安徽合力和诺力股份作为行业内的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得关注。