20260719-中国银河-宏观周报_内生动能仍待修复_外部冲击再次升温_8页_24mb

宏观周报总结（7月13日-7月19日）

核心内容概览

本周宏观报告聚焦国内与海外经济动态，分析了国内经济需求端、生产端、物价表现及财政货币政策，同时对海外宏观环境进行了评估。报告指出，尽管国内经济总体平稳，但内生动能仍需修复，外部冲击则有所升温，对全球市场造成下行压力。

国内宏观分析

需求端

• 消费：暑期出游带动航空和电影消费改善，但汽车消费仍偏弱。
  • 地铁客运量同比下降1.5%。
  • 国内航班执行架次平均1.4万架次，同比下降0.1%；国际航班平均1825架次，同比下降2.2%。
  • 电影日均票房收入同比上升5.5%。
  • 乘用车销量前两周同比下降16.0%，降幅较上月收窄。

外需

• 运价与港口：全球运价延续上行，港口货物吞吐量环比下降18.5%，同比下降17.8%。
  • BDI指数7月均值2829.8，环比上升2.3%，同比增长54.8%。
  • 中国出口集装箱运价指数均值1865.0，较前月上升20.3%，同比上涨42.9%。

生产端表现

• 黑色系：生产继续降温，钢厂主动减产缓解供需压力。

  • 高炉开工率下降0.11pct至82.71%。
  • 线材开工率下降0.57pct至44.76%。
  • 螺纹钢开工率下降0.98pct至39.01%。
  • 水泥发运率下降1.27pct至40.14%。

• 汽车链：轮胎产业链分化，全钢胎开工率上升，半钢胎开工率下降。

  • 全钢胎开工率上涨2.12pct至62.1%。
  • 半钢胎开工率下降2.01pct至60.66%。

• 化工链：整体低位运行，PTA产量和开工率下降。

  • PTA产量下降1.4万吨至102万吨，开工率下降0.65pct至53.23%。
  • 纯碱开工率下降0.56pct至78.73%。

• 石油链：边际修复，但基建需求仍偏弱。

  • 石油制乙二醇开工率回升4.86pct至56.07%。
  • 炼油厂开工率上升1.94pct至48.52%。

物价表现

CPI（消费者物价指数）

• 猪肉价格：冲高回落，受规模养殖企业集中出栏影响，短期供给压力上升。
• 蔬菜价格：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨1.84%，6种重点监测水果平均批发价下跌1.78%。
• 鸡蛋价格：环比上涨4.27%。
• 展望：猪价短期以高波动震荡为主，蔬菜价格有望好于去年。

PPI（生产者物价指数）

• 原油价格：大幅反弹，WTI和布伦特原油分别上涨11.94%和12.97%。
• 黑色系：价格延续下行，焦煤、焦炭、螺纹钢价格分别下跌1.92%、3.72%、1.23%。
• 有色工业品：铜、铝价格分别上涨1.69%和0.81%。
• 水泥价格：环比下跌0.54%，玻璃价格环比上涨1.87%。

财政与货币政策

财政政策

• 国债发行：本周特别国债和特殊新增专项债发行进度提升较快。

  • 一般国债发行1,650亿元，进度58.9%。
  • 特别国债发行1100亿元，进度47.6%。
  • 地方新增一般债发行77.8亿元，进度50.8%。
  • 地方新增专项债发行582.4亿元，进度49.5%。
  • 特殊新增专项债发行450.5亿元，进度64.4%。

• 政策支持：7月16日财政部公布中央财政支持普惠金融发展示范区名单，重点支持小微企业和民营企业，推动科技创新和消费领域发展。

货币政策

• 流动性管理：央行开展14000亿元买断式逆回购操作，6个月期限，本月净投放1.9万亿元。
• 利率与市场：主要货币市场利率上行，SHIBOR007收于1.4350%（+5BP），DR007收于1.4362%（+5BP）。
• 国债收益率：30年期国债收益率收于2.2425%（-1BP），10年期国债收益率收于1.7404%（+0BP），1年期国债收益率收于1.1441%（+3BP）。
• 展望：货币政策下半年将呈现总量和结构双重发力，7月PPI见顶后可能迎来全面降息降准，8000亿元新型政策性金融工具有望三季度加速落地。

海外宏观分析

美国经济动态

• 通胀回落：6月CPI非季调同比增速3.5%，核心CPI同比2.6%，均低于预期。
• 核心CPI环比：从0.208%回落至0.017%，显示通胀压力缓解。
• PPI回落：6月同比5.5%，核心4.7%，能源分项环比回落6.4%。
• 零售销售：名义环比增0.22%，同比增6.72%；实际环比增0.64%，同比略升至3.15%。
• 地产市场：新屋开工好于预期，但营建许可和成屋签约销售均偏弱，显示高利率对地产的压制仍在。

外部风险

• 美伊冲突：油价回升，市场担忧供应中断风险，压制风险偏好。
• 关税政策：美国对巴西加征25%关税，301条款可能波及欧洲、中国、日本、韩国、印度等。
• 美联储政策：7月FOMC加息概率较低，但市场仍对高油价影响保持警惕。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 消费者信心恢复不及预期的风险。

分析师信息

• 张迪、詹璐、吕雷、于金潼、赵红蕾、铁伟奥均为宏观经济分析师。
• 研究助理：薄一程

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