> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观周报总结（7月13日-7月19日） ## 核心内容概述 本周中国银河宏观周报聚焦于国内和海外经济形势的变化，分析了内生动能修复情况与外部冲击对市场的影响。报告指出，国内经济总体平稳，但内需修复仍需时间，而海外经济则面临通胀回落与地缘政治风险的双重压力。 ## 国内宏观分析 ### 需求端 - **消费**：暑期出游带动航空和电影消费改善，但汽车消费仍偏弱。数据显示，7月前两周乘用车销量同比下降16.0%，且较上月同期下降3.3%。 - **外需**：全球运价继续上涨，但港口货物吞吐量有所回落，或与天气因素有关。7月17日，波罗的海干散货指数（BDI）环比上升2.3%，同比增长54.8%；中国出口集装箱运价指数均值较前月上升20.3%，同比上涨42.9%。 ### 生产端 - **黑色系生产**：钢材库存仍处高位，钢厂主动减产以缓解供需压力。高炉开工率下降0.11个百分点至82.71%，线材开工率下降0.57个百分点至44.76%。 - **汽车链**：全钢胎开工率上涨2.12个百分点至62.1%，而半钢胎开工率下降2.01个百分点至60.66%。 - **化工链**：PTA产量和开工率下降，仍处于供需双弱格局；纯碱开工率下降0.56个百分点至78.73%。 - **石油链**：石油制乙二醇开工回升，炼油厂开工率上升，但基建需求依然偏弱。 ### 物价表现 - **CPI**：猪肉价格冲高回落，蔬菜价格低位反弹。截至7月18日，猪肉平均批发价周环比上涨2.85%，但生猪期货价格下跌0.2%。蔬菜平均批发价环比上涨1.84%，水果平均批发价下跌1.78%。 - **PPI**：原油价格大幅反弹，黑色系价格延续下行。WTI和布伦特原油价格分别上涨11.94%和12.97%。双焦价格震荡走弱，铜和铝价格环比上涨。 ## 国内宏观政策 - **国债发行**：本周特别国债和特殊新增专项债发行进度提升较快，国债发行规模仍处高位。 - **财政政策**：财政部公布2026年中央财政支持普惠金融发展示范区名单，强调对小微企业和民营企业支持。 - **货币政策**：央行指出将强化逆周期和跨周期调节，继续发挥结构性货币政策工具的作用。7月PPI见顶后，全面降息降准有更多期待，8000亿元新型政策性金融工具有望在三季度加速落地。 ## 海外宏观分析 ### 政策与事件 - **美伊冲突**：美伊继续互相攻击，油价回升，压制风险偏好。 - **美国对巴西加征关税**：美国宣布对巴西进口商品加征25%关税，可能波及欧洲、中国、日本、韩国、印度等。 - **美联储政策**：本周美联储票委发言整体不鹰派，7月FOMC加息概率较低，但部分鹰派成员仍释放加息信号。 - **英国政治**：安迪·伯纳姆当选工党党首，将接任斯塔默成为首相。 ### 海外数据 - **美国6月CPI**：非季调同比增速为3.5%，核心CPI同比2.6%，均低于市场预期。季调环比方面，CPI增速由正转负，核心CPI环比也显著回落。 - **美国6月PPI**：同比5.5%，低于预期6.2%；核心PPI同比4.7%。能源分项环比大幅回落，其他服务价格也显著放缓。 - **美国消费**：零售销售表现稳定，名义环比增长0.22%，实际环比增长0.64%。商品消费坚挺，但服务消费未见扩张迹象。 - **美国地产**：整体偏弱，新屋开工虽好于预期，但营建许可和成屋签约销售数据均显示高利率对地产市场的压制。 ## 风险提示 - **政策落地不及预期**：可能影响宏观调控效果。 - **消费者信心恢复不及预期**：可能抑制消费增长。 ## 关键图表与数据 - 图1：地铁客运量（万人次） - 图2：国内航班执行航班数（架次） - 图3：波罗的海干散货指数(BDI)及原油运输指数（BDTI） - 图4：中国出口集装箱运价综合指数(CCFI) - 图5：高炉开工率（%） - 图6：汽车半钢胎开工率 - 图7：苹果期货价及果蔬现价走势 - 图8：布伦特和WTI原油期货结算价（美元/桶） - 图9：特别国债发行周进度（亿元） - 图10：特殊新增专项债发行周进度（亿元） - 图11：DR007与7天逆回购利率 - 图12：10年期国债收益率与DR007 - 图13：美国数据韧性较好，中欧继续改善 - 图14：美国6月CPI环比负增长，油价、商品和居住成本均转弱 ## 总结 本周报告强调，国内经济虽总体平稳，但内生动能尚未完全修复，外部冲击如美伊冲突和油价波动加剧了全球市场的不确定性。国内消费有所企稳，但外需和基建投资仍面临挑战。海外方面，美国通胀回落但高油价和地缘政治风险仍对市场构成压力。政策层面，中国加大逆周期调节力度，推动财政与货币政策协同发力。整体来看，市场仍需关注政策落地和消费者信心恢复情况。