20250327-西南证券-中国外运-601598.SH-2024年年报点评_业务量持续增长_坚持高分红回报股东_11页_1mb

中国外运业务总结

核心内容

中国外运是招商局集团物流业务统一运营平台和统一品牌，是“A+H”两地上市公司，致力于建设世界一流智慧物流平台，为客户提供端到端的全程供应链解决方案和服务。公司主要业务包括专业物流、代理及相关业务、电商业务。

主要观点

• 业务增长：2024年公司实现营收1056.2亿元，同比增长3.85%。主要板块业务量实现双位数增长，其中海运代理、空运通道和铁路代理分别增长13.3%、14%和13.7%。
• 盈利情况：2024年公司实现归母净利润39.2亿元，同比下降7.21%，归母净利率为3.7%。第四季度归母净利润同比增长2.9%，但整体毛利润小幅下降，主要受市场竞争加剧和价格下调影响。
• 分红政策：公司坚持高分红，2024年全年预计派发股息每股现金红利0.29元，股息率为5.5%。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为1087亿元、1122.3亿元和1163.3亿元，归母净利润分别为40.4亿元、41.5亿元和42.1亿元，EPS分别为0.55元、0.57元和0.58元。对应动态PE分别为10倍、9倍和9倍，给予2025年12倍PE，对应目标价6.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：公司面临政策变动、行业竞争加剧和宏观经济增长不及预期等风险。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：1056.2亿元，同比增长3.85%。
• 2024年归母净利润：39.2亿元，同比下降7.21%。
• 2024年毛利润：55.4亿元，同比下降4.6%。
• 2024年毛利率：5.25%，同比下降0.5pp。
• 2024年归母净利率：3.7%，同比下降0.4pp。
• 2024年每股收益EPS：0.54元。
• 2024年股息率：5.5%（以2025年3月26日收盘价5.28元为基准）。

业务板块

• 货运代理业务：2024年收入671.7亿元，同比增长8.48%，毛利率为5.25%。
• 专业物流业务：2024年收入279.5亿元，同比增长1.56%，毛利率为7.58%。
• 电商业务：2024年收入105亿元，同比下降14.38%，毛利率为-0.96%。

股东结构

• 控股股东：外运长航及其一致行动人合计持有公司59.2%股份。
• 增持情况：2024年11月8日至12月30日，外运长航增持公司A股5312.4万股，约占公司总股本的0.73%。

估值与可比公司

• 可比公司：华贸物流、东航物流、嘉诚国际。
• 2025年PE：12倍，目标价6.6元。
• 2024年PE：9.85倍，2025年PE为9.54倍，2026年为9.29倍，2027年为9.16倍。
• 2024年PB：0.98倍，2025年为0.91倍，2026年为0.85倍，2027年为0.79倍。

财务预测

分业务收入及毛利率

关键假设

• 货运代理业务：预计2025-2027年营收增长4.15%、3.99%、4.57%，毛利率下降至5.20%、5.10%、5.05%。
• 专业物流业务：预计2025-2027年营收增长1.96%、2.49%、2.64%，毛利率下降至7.40%、7.30%、7.30%。
• 电商业务：预计2025-2027年营收下降2.50%、0.31%、0.09%，毛利率提升至0.00%、0.02%、0.05%。

附注

• 数据来源：ifind，西南证券。
• 分析师：胡光泽，执业证号：S1250522070002，电话：021-58351859，邮箱：hgyyf@swsc.com.cn。
• 联系人：杨蕊，电话：021-58351985，邮箱：yangrui@swsc.com.cn。
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