20260413-西南证券-云天化-600096.SH-2025年年报点评_化肥销量平稳_分红维持较高水平_7页_1mb

报告摘要

云天化2025年报及投资分析总结

核心内容概述

云天化于2025年发布年报，全年营业收入为484.15亿元，同比下降21.32%；归母净利润为51.56亿元，同比下降3.32%。2025年四季度营业收入和归母净利润分别同比减少27.56%和53.23%，环比分别减少14.21%和78.29%。整体来看，公司业绩承压，但分红维持较高水平，显示其良好的股东回报能力。

主要观点

化肥销量平稳，部分产品价格修复：2025年磷肥、复合（混）肥、尿素等主要化肥产品销量保持稳健，其中磷肥和复合肥销量分别同比增长12.36%和3.36%。尿素和聚甲醛价格承压，但饲料级磷酸氢钙和磷酸铁价格显著上涨，分别同比增长25.07%和25.72%。
新能源材料业务成长性显著：公司2025年磷酸铁产销量分别为7.08万吨和7.04万吨，销售均价为8877元/吨，同比增长25.72%，显示出新能源材料业务的增长潜力。
磷矿资源壁垒深厚，价格维持高位：公司是国内磷矿龙头企业，拥有近8亿吨的磷矿储量，2025年新增24.38亿吨的磷矿资源，进一步巩固其资源储备。由于新增产能有限、投放周期较长，磷矿供应偏紧，价格保持高位波动。
分红维持高水平，回报股东：公司2025年拟每10股派发现金红利12元，共计约21.88亿元，加上半年度分红约3.65亿元，全年累计分红25.52亿元，占净利润的49.50%。近三年累计分红约69.27亿元，分红回报力度突出。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.15元、3.41元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	484.15	503.03	522.78	543.45
增长率	-21.32%	3.90%	3.93%	3.95%
归属母公司净利润(亿元)	51.56	51.62	57.35	62.25
增长率	-3.32%	0.11%	11.11%	8.53%
每股收益EPS(元)	2.83	2.83	3.15	3.41
PE	12	12	11	10

分红与股东回报

2025年每10股派12元，共计约21.88亿元。
2025年半年度每10股派2元，约3.65亿元。
2025年累计分红25.52亿元，占净利润的49.50%。
近三年累计分红约69.27亿元。

风险提示

磷矿价格下跌风险
尿素价格下跌风险
极端天气风险

盈利预测与财务指标

业务拆分预测

业务类型	2025A	2026E	2027E	2028E
化肥原料及产品	273.38	287.05	301.40	316.47
商品粮食	56.10	56.66	57.23	57.80
化肥销售	51.11	52.64	54.22	55.85
化工	26.57	27.90	29.29	30.76
其他	51.47	51.98	52.50	53.03

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	20.21%	19.71%	19.57%	19.71%
三费率	5.42%	4.57%	4.28%	3.82%
净利率	11.36%	10.94%	11.70%	12.21%
ROE	20.67%	18.49%	18.22%	17.64%
ROA	10.92%	12.04%	12.67%	12.60%
ROIC	17.68%	18.49%	21.89%	25.28%
营运能力	-	-	-	-
总资产周转率	0.95	1.05	1.11	1.08
固定资产周转率	2.35	2.50	2.78	3.20
应收账款周转率	28.96	39.28	36.08	36.26
存货周转率	5.84	6.25	6.93	6.84
股息率	4.79%	3.80%	3.81%	4.23%