> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云天化2025年报及投资分析总结 ## 核心内容概述 云天化于2025年发布年报，全年营业收入为484.15亿元，同比下降21.32%；归母净利润为51.56亿元，同比下降3.32%。2025年四季度营业收入和归母净利润分别同比减少27.56%和53.23%，环比分别减少14.21%和78.29%。整体来看，公司业绩承压，但分红维持较高水平，显示其良好的股东回报能力。 ## 主要观点 - **化肥销量平稳，部分产品价格修复**：2025年磷肥、复合（混）肥、尿素等主要化肥产品销量保持稳健，其中磷肥和复合肥销量分别同比增长12.36%和3.36%。尿素和聚甲醛价格承压，但饲料级磷酸氢钙和磷酸铁价格显著上涨，分别同比增长25.07%和25.72%。 - **新能源材料业务成长性显著**：公司2025年磷酸铁产销量分别为7.08万吨和7.04万吨，销售均价为8877元/吨，同比增长25.72%，显示出新能源材料业务的增长潜力。 - **磷矿资源壁垒深厚，价格维持高位**：公司是国内磷矿龙头企业，拥有近8亿吨的磷矿储量，2025年新增24.38亿吨的磷矿资源，进一步巩固其资源储备。由于新增产能有限、投放周期较长，磷矿供应偏紧，价格保持高位波动。 - **分红维持高水平，回报股东**：公司2025年拟每10股派发现金红利12元，共计约21.88亿元，加上半年度分红约3.65亿元，全年累计分红25.52亿元，占净利润的49.50%。近三年累计分红约69.27亿元，分红回报力度突出。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.15元、3.41元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 484.15 | 503.03 | 522.78 | 543.45 | | 增长率 | -21.32% | 3.90% | 3.93% | 3.95% | | 归属母公司净利润(亿元) | 51.56 | 51.62 | 57.35 | 62.25 | | 增长率 | -3.32% | 0.11% | 11.11% | 8.53% | | 每股收益EPS(元) | 2.83 | 2.83 | 3.15 | 3.41 | | PE | 12 | 12 | 11 | 10 | ### 分红与股东回报 - 2025年每10股派12元，共计约21.88亿元。 - 2025年半年度每10股派2元，约3.65亿元。 - 2025年累计分红25.52亿元，占净利润的49.50%。 - 近三年累计分红约69.27亿元。 ### 风险提示 - 磷矿价格下跌风险 - 尿素价格下跌风险 - 极端天气风险 ## 盈利预测与财务指标 ### 业务拆分预测 | 业务类型 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 化肥原料及产品 | 273.38 | 287.05 | 301.40 | 316.47 | | 商品粮食 | 56.10 | 56.66 | 57.23 | 57.80 | | 化肥销售 | 51.11 | 52.64 | 54.22 | 55.85 | | 化工 | 26.57 | 27.90 | 29.29 | 30.76 | | 其他 | 51.47 | 51.98 | 52.50 | 53.03 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 20.21% | 19.71% | 19.57% | 19.71% | | 三费率 | 5.42% | 4.57% | 4.28% | 3.82% | | 净利率 | 11.36% | 10.94% | 11.70% | 12.21% | | ROE | 20.67% | 18.49% | 18.22% | 17.64% | | ROA | 10.92% | 12.04% | 12.67% | 12.60% | | ROIC | 17.68% | 18.49% | 21.89% | 25.28% | | 营运能力 | - | - | - | - | | 总资产周转率 | 0.95 | 1.05 | 1.11 | 1.08 | | 固定资产周转率 | 2.35 | 2.50 | 2.78 | 3.20 | | 应收账款周转率 | 28.96 | 39.28 | 36.08 | 36.26 | | 存货周转率 | 5.84 | 6.25 | 6.93 | 6.84 | | 股息率 | 4.79% | 3.80% | 3.81% | 4.23% | ## 投资评级说明 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间为“持有”。 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间为“中性”。 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间为“回避”。 - 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下为“卖出”。 ## 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料，西南证券对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。 - 报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成对任何个人的投资建议。 - 报告须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。