20240415-群益证券-云天化-600096.SH-业绩符合预期_毛利率同比修复_3页_413kb

云天化公司研究报告摘要 (2024年4月15日)

公司概况

云天化是国内磷化工龙头企业，主营化肥、磷矿、煤炭等，依托自身资源实现一体化优势。2024年4月12日，公司股价为19.35元，A股总市值约3549亿元。

业绩表现

2024年一季报显示，公司营收同比下降12.77%至1385.7亿元，归母净利润同比下降71.8%至145.9亿元，符合预期。但由于原材料价格大幅下降，毛利率同比修复14.9个百分点至19.12%。

核心变化

1. 产品价格波动：磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛等价格普遍下滑，其中尿素出口因法检放松从2023年末收紧后企稳，预计将推动价格上涨。
2. 盈利修复潜力：公司已发布提质增效方案，承诺分红比例不低于30%，2023年实际分红每股1元，股息率达51.7%。

盈利预测与评级

基于出口开放预期，调整盈利预测为2024-2026年净利润467/496/529亿元，EPS 2.55/2.70/2.89元，当前PE约8倍。群益证券给出“买进”评级，预计潜在上涨空间小于35%。

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新产能建设进度不达目标

**注：原报告附带三方特定期权条款及相关法律免责声明，总结中已省略。核心财务数据通过表格形式呈现于正文中。**