20260326-光大证券-云天化-600096.SH-_云天化_600096.SH_25年化肥主业运营稳健_资源及产业链优势巩固保供核心地位_2025年年_2页_271kb

云天化（600096.SH）2025年年报点评总结

核心内容概述

云天化股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年发布了年度财务报告，整体表现显示其化肥主业运营稳健，同时在资源及产业链布局方面持续扩张，巩固了其在化肥保供中的核心地位。尽管受到部分一次性因素影响，公司仍展现出较强的盈利韧性。

主要财务表现

• 2025年全年营收：484.15亿元，同比减少21.47%。
• 2025年归母净利润：51.56亿元，同比减少3.40%。
• 2025年扣非后归母净利润：50.07亿元，同比减少3.60%。
• 2025年第四季度营收：108.16亿元，同比减少27.56%，环比减少14.21%。
• 2025年第四季度归母净利润：4.27亿元，同比减少53.23%，环比减少78.29%。

主要观点分析

化肥主业表现

• 磷肥：销量450万吨，同比下降3.0%，营收同比减少1.6%。
• 复合肥：销量204万吨，同比增长12.4%，营收同比增长17.3%。
• 尿素：销量285万吨，同比增长3.4%，但营收同比减少11.3%。
• 饲料级磷酸氢钙：销量59万吨，营收同比增长25.6%。
• 磷酸铁：销量7.0万吨，同比增长56.4%，新能源材料业务营收同比增长75.3%。

一次性因素影响

2025年第四季度利润大幅下滑，主要受以下两个一次性因素影响：

• 资源税及滞纳金补缴：公司全资子公司云南磷化集团补缴资源税及滞纳金合计3.86亿元。
• 磷石膏综合治理预计负债：公司计提相关预计负债，2025年第四季度末较第三季度末增加约4.29亿元。

分红政策

公司拟每10股派发现金红利12元（含税），叠加中期分红，2025年度现金分红总额约为25.52亿元，占当期归母净利润的49.50%。

关键信息

磷资源布局

• 公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力为1,450万吨/年。
• 2025年生产成品矿1,173.75万吨。
• 2025年12月，参股公司聚磷新材（公司持股35%）取得云南省镇雄县碗厂磷矿采矿权，资源量达24.38亿吨，平均品位22.54%。
• 控股股东云天化集团承诺在采矿许可证取得后3年内将聚磷新材控制权优先注入上市公司。

产业链优势

• 公司拥有磷矿资源、矿化一体化运营及规模化集采统销优势。
• 在原材料价格波动较大的背景下，仍具备较强的盈利韧性。

行业背景

• 全球地缘冲突持续、贸易壁垒加剧，各国对粮食安全重视程度显著提升。
• 化肥作为农业生产的基础物资，战略价值凸显。
• 公司化肥总产能超1,000万吨/年，其中磷肥产能555万吨/年，位居全国第二、全球第四。
• 磷肥国内年销售量约占国内年施用量的25%，是国家化肥保供稳价的重要力量。

风险提示

• 产品及原材料价格波动：可能对公司盈利能力产生影响。
• 下游需求不及预期：可能影响产品销售。
• 环保及安全生产风险：需持续关注合规与安全运营。

总结

云天化2025年年报显示，公司化肥主业保持稳健，尽管受到部分一次性因素影响，第四季度利润下滑显著，但全年整体表现仍较为稳定。公司通过持续扩张磷资源版图，强化矿化一体化运营，巩固了其在化肥保供中的核心地位。同时，新能源材料业务增长迅速，为公司未来业绩提供了新的增长点。公司分红政策积极，体现了对股东回报的重视。未来需关注价格波动、需求变化及环保安全等风险因素。