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3月资产配置报告总结

核心内容

本报告为天风证券于2022年3月24日发布的3月资产配置建议，涵盖了权益、债券、商品及外汇市场等主要资产类别。报告结合宏观经济环境、政策动向及市场表现，对3-5月的资产配置策略进行了详细分析与建议。

主要观点

1. 权益市场：提高战术配置至【高配】

• 整体表现：1-2月A股市场整体回调，大盘股与中盘股均录得跌幅，消费与成长板块受压制，周期和金融板块窄幅震荡。
• 胜率分析：Wind全A、中证500胜率维持中高位置，上证50和沪深300胜率小幅回升，目前处于中性偏高位置。
• 行业风格：金融、消费、周期和成长板块胜率基本持平，其中消费、成长和金融板块胜率处于中高位置。
• 估值水平：Wind全A估值水平下降至【便宜】，各板块估值均处于【便宜】或【中性偏便宜】区间。
• 配置策略：提高权益类资产的战术配置至【高配】，关注消费与成长股的投资价值回升。

2. 债券市场：维持利率债【标配】，下调高评级信用债至【标配或低配】

• 利率债表现：3-5月利率债胜率下降至中性位置，利多因素包括通胀回落和流动性宽松。
• 信用债表现：高评级信用债胜率回落至中性以下，AAA级信用利差上升至中高位置，AA级信用利差回落至中性下方。
• 转债表现：转债胜率小幅回升，但仍在中性以下，配置策略维持【低配】。
• 配置策略：维持利率债【标配】，下调高评级信用债至【标配或低配】，维持转债【低配】。

3. 商品市场：维持【低配】工业品，下调农产品至【标配或低配】

• 工业品表现：胜率维持中性下方，受全球经济衰退预期拖累。
• 农产品表现：胜率小幅回落，但仍高于中性，需关注供需变化。
• 赔率分析：工业品、农产品和能化品的赔率均处于历史低位，整体盈亏比低。
• 配置策略：维持工业品【低配】，下调农产品至【标配或低配】。

4. 外汇市场：下调做多人民币策略至【低配】

• 人民币表现：胜率与上期持平，处于中低位置。
• 经济与政策影响：中国制造业PMI在荣枯线附近震荡，美国制造业PMI显著反弹，中美利差收窄，人民币面临贬值压力。
• 配置策略：下调人民币做多策略至【低配】。

关键信息

• 风险提示：病毒致死率重新上升、出口下滑超预期、货币政策超预期收紧。
• 宏观环境：经济下行压力仍大，但地产、稳增长和防疫政策出现积极变化。
• 政策状态：3月降息预期落空，但货币政策进一步宽松的必要性增强；1-2月社融数据基本走平，需政策进一步支持以实现5.5%增长目标。
• 市场表现：1-2月权益市场回调，债券市场震荡，商品市场强势上涨，人民币贬值压力有所缓解但仍未见明显支撑。

配置建议汇总

总结

本报告在当前经济下行压力较大的背景下，建议提高权益类资产的配置比例，重点布局消费与成长板块，同时维持利率债【标配】，下调高评级信用债与转债至【标配或低配】。商品市场建议维持工业品【低配】，下调农产品至【标配或低配】。外汇市场则建议【低配】做多人民币策略，关注出口数据变化及中美利差走势。整体配置策略以稳增长和宽信用预期为支撑，同时警惕潜在风险。