20220324-东北证券-药明生物-02269.HK-订单增势强劲_抗疫项目快速推进_4页_547kb

报告摘要

药明生物（02269.HK）作为一家领先的生物制药合同研发生产组织（CDMO），在2021年实现了强劲的业绩增长，展现出良好的发展势头。公司不仅在订单增长方面表现突出，还在新冠抗疫项目中发挥了重要作用，进一步巩固了其在全球生物制药领域的地位。

业绩超预期：2021年公司营业收入达到102.91亿元，同比增长83.2%；净利润为33.88亿元，同比增长100.6%；扣非后归母净利润为26.13亿元，同比增长180.9%；经调整净利润为33.16亿元，同比增长92.6%。
订单增长强劲：公司未完成订单总额达到135.9亿美元，同比增长20.1%；三年内未完成订单总额为28.90亿美元，同比增长98.2%。
项目数量显著增加：综合项目数增长至480个，同比增长43.7%。其中，全球FIC（First-in-Class）项目达181个，商业化项目达9个，较前一年增长7个。
客户覆盖广泛：公司已为超过470名客户提供服务，覆盖全球前20制药公司及中国50大制药公司中的42家。
抗疫项目进展迅速：公司已赋能全球超过20个与新冠相关的疫苗及药物项目，并完成近30个IND（Investigational New Drug）申报，其中三个单抗项目实现商业化生产，其中一个项目在14个月内获得美国FDA的EUA（Emergency Use Authorization）批准。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为142.36亿、215.99亿、306.55亿元，归母净利润分别为46.12亿、66.88亿、93.62亿元，对应PE分别为49倍、34倍、24倍。
估值合理：当前股价为65.30港元，6个月目标价为80.78港元，给予“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	56.17	102.91	142.36	215.99	306.55
净利润（亿元）	33.89	35.09	46.93	68.28	95.69
归属母公司净利润（亿元）	33.88	33.88	46.12	66.88	93.62
每股收益（元）	0.41	0.80	1.09	1.59	2.22

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	46.9%	53.4%	51.6%	51.0%
净利率	34.1%	33.0%	31.6%	31.2%
ROE	10.5%	12.5%	15.3%	17.7%
ROIC	7.7%	9.4%	11.1%	12.5%
资产负债率	25.7%	23.6%	26.6%	28.4%
净负债比率	-19.1%	-26.0%	-33.7%	-42.0%
流动比率	2.37	2.85	2.72	2.73
速动比率	2.00	2.34	2.21	2.22
总资产周转率	0.23	0.29	0.36	0.41
应收账款周转率	3.29	2.94	2.97	3.01
应付账款周转率	8.84	8.09	7.79	8.07
P/E	95.39	48.94	33.75	24.11
P/B	9.88	6.04	5.10	4.20
EV/EBITDA	99.88	40.22	33.32	23.10