20220307-国盛证券-君实生物-688180.SH-定增加快研发节奏_有效整合资源；皮下注射PD-1获批临床_源头创新的全球化biotech锐不可当_4页_706kb
报告摘要
君实生物-U（688180.SH）总结
核心内容
君实生物-U于2022年3月7日发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟发行不超过7000万股，募资不超过39.8亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。募集资金主要用于创新药研发项目及上海总部研发基地建设。
主要观点
- 研发投入显著：本次定增中，92.52%的募集资金将用于创新药研发，重点推进JS001（PD-1单抗）、JS004（BTLA单抗）、JS111（EGFRex20ins）等项目的境内外临床研发，同时支持早期项目的临床前研究。
- 产品管线丰富：公司已成功推动多个具有里程碑意义的产品实现商业化，具备较强的源头创新能力，且在多个创新分子的境内外临床研究中进展顺利。
- 国际化布局加速：JS001sc（皮下注射PD-1）获批临床，将提升用药便利性，降低医疗成本，推动肿瘤免疫治疗“慢病化”，增强公司在PD-1市场的竞争力。
- 研发总部建设：公司计划在张江科学城建设上海总部及研发中心，总建筑面积约78,331平方米，打造药物发现与识别、功能学验证、工艺开发与试验一体化平台，提升研发效率与协同性。
关键信息
股票信息
- 行业：生物制品
- 前次评级：买入
- 3月7日收盘价：78.76元
- 总市值：71,731.20百万元
- 总股本：910.76百万股
- 自由流通股占比：47.37%
- 30日日均成交量：12.76百万股
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率yoy(%) | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 4,014 | 151.7 | -739 | -0.81 |
| 2022E | 2,328 | -42.0 | -1,037 | -1.14 |
| 2023E | 4,238 | 82.0 | -811 | -0.89 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 88.3 | 76.6 | 72.5 | 75.0 | 79.5 |
| 净利率(%) | -96.4 | -104.6 | -18.4 | -44.6 | -19.1 |
| ROE(%) | -25.1 | -28.6 | -14.5 | -25.6 | -25.0 |
| P/E | -96.0 | -43.0 | -97.1 | -69.2 | -88.4 |
| P/B | 24.1 | 12.3 | 14.1 | 17.7 | 22.1 |
风险提示
- 研发失败风险
- 项目推进不及预期风险
投资评级
- 维持“买入”评级：预计公司未来6个月股价相对基准指数涨幅在15%以上。
研发与业务进展
- JS001sc：基于已上市PD-1抑制剂特瑞普利单抗开发，获批用于晚期鼻咽癌的临床试验，具有良好的耐受性，可减少输注相关不良反应。
- JS004：处于I/II期临床阶段，推进III期临床准备。
- JS006、JS110：多个创新分子I期临床进展顺利，公司国际化布局广泛。
- JS111：针对EGFRex20ins的创新药物，推动境内外临床研发。
资源整合与成本控制
- 上海研发总部：计划在张江科学城建设，覆盖药物发现、功能学验证、工艺开发与试验四大板块，提升研发协同性与效率。
- 资金注入：2.98亿元用于提升科研硬件实力，为未来创新药物开发奠定基础。
总结
君实生物-U通过本次定增，强化了其在创新药研发领域的投入，尤其是PD-1单抗的剂型创新与国际化布局，展现了其在肿瘤免疫治疗领域的领先地位。同时，公司通过建设上海总部，进一步整合资源，提升研发效率与竞争力。尽管当前仍处于亏损状态，但其持续的研发投入与创新布局使其具备长期增长潜力，维持“买入”投资评级。
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