20170822-申万宏源-利率周报第25期_债市长端收益率下行空间显现_13页_710kb

2017年8月21日利率周报总结

核心内容

本报告总结了2017年8月14日至8月18日期间，国内外宏观经济、人民币汇率、资金面以及债券市场的主要表现，并对本周及下半年的利率债走势进行了展望。

主要观点

• 人民币汇率：上周人民币汇率高位小幅回落，结束了连续多周的强势升值态势，但整体仍处于年内高位。预计年底人民币汇率将下调至6.5。
• 资金面：受短期因素扰动，流动性偏紧，资金利率上行。央行通过逆回购和MLF操作维持市场稳定，预计未来资金面将逐步改善。
• 债券市场：7月经济数据全面回落，验证了6月数据反弹为短期波动，长端收益率下行空间显现。国债收益率长端下行，短端略有上行。
• 监管政策：银监会肯定前期监管效果，监管政策逐步落地，对债市影响为中性，有利于市场稳定。

关键信息

一、海外综述

• 美国：7月零售销售表现较好，但工业产出疲软，FOMC会议纪要显示通胀与加息路径分歧较大，预计9月将开启温和缩表。
• 欧元区：工业产出小幅回落，欧央行担忧欧元升值对通胀和退出宽松的影响，仍以资产购买作为主要货币政策工具。
• 英国：通胀维持高位，零售销售回落，失业率下降，薪资增速强劲，但通胀对货币政策仍构成紧缩压力。

二、人民币汇率

• 上周人民币中间价、CNY、CNH分别报6.6744、6.6785和6.6818，较前周分别贬值0.15%、0.18%和0.11%。
• CNY日均交易量为312亿美元，与前周基本持平。
• 人民币对美元仍保持强势，预计年底汇率将下调至6.5。

三、资金面

• 上周央行净回笼资金1100亿元，超额续作MLF，稳定市场预期。
• 资金利率全线上行，R007周五报3.5274%。
• 预计本周随着缴税等短期因素缓解，资金面将改善，资金利率有望稳中下行。

四、债券市场

• 一级市场：利率债发行总额为1397.3亿元，国债发行规模较大，但市场对长期国债需求一般，农发债需求较为旺盛。
• 二级市场：国债长端收益率下行，1Y和10Y国债收益率分别下降0.4bp和2.12bp，短端略有上行。
• 收益率曲线：整体收益率曲线陡峭化趋势继续，长端下行空间逐步显现。
• 信用利差：小幅收窄，显示市场风险偏好有所提升。

本周展望

• 经济数据：7月经济数据全面回落，验证了前期逻辑，预计下半年终端消费、地产和基建投资需求面临下行压力。
• 资金面：短期因素缓解后，资金面将逐步宽松，收益率下行压力加大。
• 监管政策：监管政策逐步落地，对债市情绪形成利好，有利于市场稳定。
• 债市配置情绪：持续回暖，预计收益率将进一步下行。

下半年判断

• 债券收益率：整体震荡下行，节奏上7-8月反弹乏力，4季度将出现更为显著的边际下行。
• 资金面预期：央行通过“削峰填谷”操作稳定市场预期，预计资金面利率将较上半年有所下降。
• 政策趋势：基础货币投放持续扩张，有利于市场流动性。

本周重点关注事件

研究支持与联系人

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230116090006）、刘宁（A0230117050018）
• 联系人：秦泰（电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com）

法律声明

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